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INFORME DIARIO 17 0CTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: GRUPO SANJOSÉ, TALGO. EUROPA: NOKIA, PERNOD RICARD.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex al filo de los 12.000 puntos
La jornada previa a la reunión del BCE fue mixta y marcada por la presentación de resultados empresariales, con el Ibex sobresaliendo nuevamente (9 de las últimas 10 sesiones al alza) y marcando máximos de los últimos 14 años. En el STOXX 600, Viajes&Ocio y Retail tuvieron las mayores ganancias frente a las caídas de Tecnología y B. de Consumo. Por el lado macro, en EE.UU. los precios de importación cayeron más de lo esperado. En Japón las exportaciones de septiembre cayeron inesperadamente. En China, el Ministro de Vivienda anunció que doblará el crédito dirigido a proyectos de viviendas no terminadas con una ampliación de 562.000 M de dólares. En Rdos empresariales en EE.UU. Morgan Stanley y US Bancorp publicaron beneficios mejor de lo esperado, Citizens Financials peor, Abbot en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con cierto sesgo al alza y muy pendientes del mensaje desde el BCE. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con ligeras caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó subiendo un +0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,3%, Nikkei de Japón -0,5%)
Hoy en Rdos. empresariales en EE.UU. Neftlix, KeyCorp y Blackstone entre otros.


ESPAÑA

GRUPO SANJOSÉ. Revisión al alza de P.O. lo que deja un potencial del +111%. SOBREPONDERAR.
Hemos revisado un +10% nuestro P.O. tras analizar la valoración de todas las divisiones y actualizar los datos del balance con el cierre a junio’24. Ahora valoramos la compañía en 9,62 euros/acc. (vs. 8,78 euros/acc. previo, potencial +111%). A pesar del buen comportamiento de la acción en 2024 (+36%, +13% relativo al IBEX35) todavía vemos mucho potencial de revalorización adicional. La venta de algún activo a un buen precio podría ser un catalizador para el precio de la acción. Llama la atención que la posición de caja neta a junio’24 ajustada por provisiones y exceso de pasivo circulante era de 212 M euros (72% de la capitalización).

TALGO. La compañía confirma interés del Grupo Sidenor. INFRAPONDERAR
TLGO comunicó ayer a la CNMV que ha recibido una carta de "manifestación de interés" por parte del grupo industrial Sidenor, en la cual "dice considerar la adquisición total o parcial del capital social" del fabricante de trenes, sin ofrecer más detalles. Adicionalmente, en prensa se comenta que el Gobierno vasco (a través de Finkatuz) y el español (a través de la SEPI) podrían participar igualmente en la operación, apuntando a un precio por debajo de los 5,00 euros/acc. de la OPA rechazada (por el Gobierno) de Magyar. Ciertas fuentes apuntan a un precio entre 4,10-4,30 euros/acc. mientras que otras apuntan al “entorno” de los 3 euros/acc. Respecto al alcance de la potencial oferta, ciertos medios hablan de que apuntaría al 100% mientras que otros en que se quedaría en el 40% (la participación de Pegaso) sin llegar al 100%. La acción volvió a recoger ayer el interés de Sidenor con una subida del +4,9% (que se une al +4,5% del día anterior). A pesar de que la posibilidad de una OPA es positiva, se comenta que sería por debajo de 5 euros/acc, sin más detalle, e incluso se apunta a niveles máximos de 4,30 euros/acc (potencial +18%). Dado que las negociaciones están en estado incipiente se mantiene el riesgo de que no salga para adelante la operación, por lo que la ecuación riesgo/recompensa no sería atractivo de momento para cambiar nuestra recomendación, aunque la acción estará sustentada hasta ir conociendo el desenlace.


EUROPA

NOKIA. Rdos. 3T’24 en línea en EBIT, pero ventas flojas por una recuperación más lenta de lo esperado. SOBREPONDERAR.
Acaba de publicar Rdos. 3T’24 claramente peores en ventas (-13% vs -2% BS(e) y -5% consenso) donde “la recuperación de la demanda está siendo más lenta de lo esperado”. Pese a esto el EBIT (454 M euros) está en línea con lo esperado gracias a un margen bruto mejor (45,7% vs 42.6% BS(e) y consenso) pero que se beneficia de one offs. Con todo, mantienen el guidance’24 de EBIT, pero lo ven situado a la parte media/ baja del rango de 2.300/2.900 (vs “parte media, ligeramente baja antes, y vs 2.540 M euros BS(e) y 2.472 M euros consenso). Esperamos una acogida negativa hoy para el valor tras la publicación de estos Rdos. 3T’24 que muestran debilidad en la demanda, y tras subir el valor un +25% vs Euro Stoxx 50 en 2024.

PERNOD RICARD. Ventas 1T’25 peores de lo esperado. SOBREPONDERAR
Ventas 1T’25 (jul/sept’24) por debajo de lo esperado con una caída del LfL del -5,9% (vs -4,4% BS(e) y -4,8% consenso) por China (incluido en Asia/RoW ~42% ventas; -8% vs 1T’24 y vs -5% consenso), donde la evolución ha sido más débil aún de lo inicialmente previsto (c.-25% en 1T’25 vs -10% en 2024 completo en China). Por su parte, Américas (~28% ventas; -5% LfL en 1T’25, en línea) sigue penalizada como esperado por normalización de inventarios en EE.UU. (-10% LfL en 1T’25). No aportan objetivos concretos, pero indican ahora que esperan una caída en China más significativa en 2025 que la registrada en el ejercicio anterior (-10%). Esperamos acogida negativa por las indicaciones sobre China, que claramente apuntan a un escenario peor de lo inicialmente previsto, aunque limitada dado el comportamiento del valor en 2024 (-23% absoluto y -33% vs Euro STOXX 50).