Belgique : une impression de déjà-vu

La croissance économique b elge a fait preuve de résilience jusqu’à présent et s’établirait un peu au-dessus de 1% en 2025. Le PIB continuerait d’augmenter en 2026, de l’ordre de 1%, mais l’activité fait face à plusieurs risques . Les droits de douanes US constituent un risque baissier alors que les Etats-Unis sont le 4 e client du pays. A l’inverse, le redémarrage de l’économie allemande constitue un aléa positif pour l’économie belge, dont le cycle réagit avec 3 à 6 mois de retard habituellement. Le paysage politique b elge demeure fragmenté. Le gouvernement De Wever composé d’une coalition « Arizona » hétéroclite et formé en février 2025 après 236 jours de négociations reste fragile. L’absence de Budget envoyé au Parlement en date du 23 octobre renforce le risque d’un nouveau recours au système des douzièmes provisoires début 2026 dans l’attente d’un Budget complet. La chute du gouvernement durant les négociations budgétaires n’est par ailleurs pas écartée. La situation des finances publiques est préoccupante. Le déficit public se dégradera en 2025 pour revenir au-dessus de 5%. Sans mesures correctrices, celui-ci resterait autour de 5% et pourrait même dépasser les 6% en 2029 selon la trajectoire pluriannuelle. Nos simulations indiquent une dette publique en hausse à horizon 2030, dans la mesure où le déficit stabilisant la dette se situe autour de 3,3%, la Belgique étant dans une situation assez similaire à la France combinant déficit et dette publics élevés. Nous anticipons des dégradations de la part des agences de notation au cours des prochains trimestres et un passage en A+, une décision déjà actée par Fitch. Tous ces éléments conduisent nos stratégistes à shorter la Belgique (cf. Long BTP 10/29 vs. OLO 10/29 ) .