Faut-il souhaiter la désintermédiation du financement de l’économie ?

La désintermédiation consiste à faire porter le risque de financement de l’économie par les ménages et pas par les intermédiaires financiers. Il peut y avoir des intermédiaires entre l’emprunteur final et les ménages (fonds d’investissement, fonds de Private Equity, assurance - vie e n Unités de Compte , etc.) , mais ces intermédiaires sont transparents et transmettent les risques (les gains et les pertes sur leurs portefeuilles) aux ménages. Est-il souhaitable de désintermédier, en ce sens, le financement de l’économie ? La désintermédiation réduit le risque systémique des intermédiaires financiers, évite les crises de ces intermédiaires, leur permet de consommer moins de fonds propres ; mais elle fait porter le risque aux ménages, qui sont moins bien équipés pour diversifier les risques, qui, en Europe , ont une forte aversion pour le risque ; et de plus, elle conduit à ce qu e les entreprises soient confrontées à des périodes pendant lesquelles elles ne peuvent pas se financer, puisqu’elles n’ont pas accès aux marchés financiers, ce qui ne se produit pas avec les financements intermédiés ; cela impose aux entreprises d’être capables de réduire fortement leurs dépenses, d’où en particulier la nécessité d’une forte flexibilité du marché du travail. Au total, d’un point de vue normatif, la désintermédiation n’est sans doute pas souhaitable, et il est donc préférable de réfléchir à une meilleure organisation de l’intermédiation.