Les Banques Centrales veulent influencer directement l’économie réelle : est-ce possible ?

Les Banques Centrales des pays de l’OCDE veulent de plus en plus intervenir dans l’économie réelle  : d ans certains cas il s’agit d’une intervention de nature macroéconomique : recherche du plein emploi, soutien de la demande pour obtenir une « surchauffe » ; la question est alors celle du conflit d’objectif entre cet objectif réel et l’objectif de stabilité financière (la création monétaire conduit à l’excès d’endettement, et à des bulles sur les prix des actifs)  ; d ans d’autres cas, il s’agit d’objectifs plus microéconomiques : soutenir la réalisation d’investissements publics utiles ; soutenir la transition énergétique ; soutenir des entreprises innovantes… Mais il y a ici deux problèmes : un problème institutionnel ; c es choix doivent être faits dans une démocratie par le Parlement, pas par la Banque Centrale ; un problème économique ; si les investissements qui sont envisagés sont rentables, ils peuvent être sans danger financés par la dette, on ne voit pas la nécessité d’utiliser la création monétaire. Il reste le cas où les investisse ment s génèrent de fortes externalités (par exemple transition énergétique) , mais sont insuffisamment rentables pour le secteur privé. Il est alors légitime d’internaliser les externalités en mettant en place des incitations qui peuvent être, parmi d’autres, un refinancement à des conditions plus favorables à la Banque Centrale  ; si les investissements sont rentables, mais si le pays a un important déficit d’épargne qui ne permet pas de financer ces investissements, les financer par l’Helicopter Money, certes permet de les réaliser, mais conduit à l’ouverture du déficit extérieur et à un risque d’excès d’endettement extérieur. L e rôle essentiel des Banques Centrales, si elles veulent intervenir dans l’économie réelle, semble alors d’être d’internaliser les externalités liées à certains investissements.