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AB INBEV: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución de los negocios: positivo mix de ventas gracias al outperformance de sus productos Premium, que ya representan >30% de sus ingresos (vs ~24% en 2017), crecen un +28% en 1T’21 y tiene un ingreso/hl superior al resto de productos. Destacar en este segmento la fortaleza que siguen mostrando sus marcas globales (Budweiswer, Stella Artois y Corona) con registran fuertes crecimientos c.+50% vs 1T’20 fuera de sus mercados locales (vs c.+30% en éstos) y superan niveles pre-Covid-19 (c.+25% vs 1T’19). Muy buena evolución también en el segmento “beyond beer” (~3% ventas de ABI en 2020; +40% en 1T’21), que actualmente es el que mayor perspectivas de crecimiento presenta dentro del sector de bebidas (+45% TACC’19/24 vs +13% cerveza o +20% espirituosos) y según ABI son ~20% más rentables (margen bruto/hl).
 Cuota de mercado: confirman aumento en cuota destacando especialmente Brasil (+16% en volumen) y China (+85% vs 1T’20), superando en ambos países ya niveles pre-Covid. En el caso de México, donde también aumentan cuota de mercado, han indicado que dicha evolución se debe fundamentalmente a su cartera de productos y acciones comerciales propias (vs entrada en la cadena de distribución Oxxo).
VALORACIÓN
En general, mensajes positivos en cuanto a la solidez de la demanda, más aún cuando no se ha recuperado totalmente el consumo “out-of-home”, que les hace ser optimistas en cuanto a la evolución del sector. De hecho, esto es lo que les ha llevado a dar indicaciones de crecimientos >+8/+12% en ingresos que, en cierta medida, amortiguarán el mayor impacto en costes por materias primas, marketing y tipo de cambio. Además, se muestran positivos con la evolución del margen EBITDA más allá de 2021, donde una “normalización” en el consumo y con mayor peso de los productos Premium (y menores costes), deberían contribuir a recuperar niveles previos a medio plazo (~40% en 2019 vs ~36% 2021 BS(e)).