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AB INBEV: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’20 destacamos:
 Volúmenes: el fuerte crecimiento registrado en esta magnitud (+1,9% en 3T’20 vs -4% esperado y -18% en 2T’20) se debe al gran esfuerzo comercial que está haciendo la compañía en todos los mercados y donde la innovación y la digitalización están siendo clave (ofreciendo una rápida respuesta a las nuevas tendencias del consumidor). Por mercados, destacar la positiva evolución en EE.UU, donde ganan +25 pbs en cuota de mercado tanto en el segmento premium como en mainstream (donde tienen más presencia). México también registra una buena evolución con un crecimiento de un dígito medio y con aumento en cuota de mercado mientras que en Brasil se aprecia claramente el éxito de su estrategia comercial (más enfocada a segmentos de menor valor añadido).
 Costes: destaca muy positivamente la evolución orgánica en 3T’20, donde el EBITDA prácticamente se mantiene plano (-0,8% en orgánico), y que proviene tanto de un mix de ventas más favorable como del rápido ajuste en la cadena de suministros para adaptarse a la demanda.
 Capital allocation: no hay cambios en este sentido. Así, mantienen el desapalancamiento en el segundo lugar de sus prioridades (la primera es el crecimiento orgánico), y en línea con esto y con la incertidumbre que nuevamente se está empezando a dar en algunos mercados por las nuevas restricciones, estaría la decisión anunciada hoy de cancelar el dividendo a cuenta’20.
VALORACIÓN
En líneas generales, no ha habido novedades relevantes en la conference call, que en gran parte se ha centrado en la innovación, en el efecto que esto puede tener en la aceleración del top-line y en su posicionamiento de cara a una recuperación total de la actividad. Ahora bien, esto último no es controlable por la compañía, lo que unido al mensaje de cautela a corto plazo dadas las medidas más restrictivas que están adoptando algunos países, estaría detrás del comportamiento más discreto que registra ahora en mercado (+0,5% vs ES50 vs +2,5% en la apertura).