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INFORME DIARIO 03 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ENDESA, FCC, MÁSMÓVIL, PROSEGUR, UNICAJA. EUROPA: SIEMENS, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE.

Los rebrotes y las nuevas medidas restrictivas siguen lastrando a las bolsas
Tras los malos datos macro en la sesión del jueves que llevaron a las bolsas en Europa a retroceder con fuerza, la sesión de viernes (última del mes de julio) volvió a ser de caídas. Dentro de los sectoriales del Euro STOXX, el mejor comportamiento fue para Tecnología e Inmobiliario mientras que el peor fue para Construcción y Autos. Por el lado macro, tanto el PIB de España para el 2T’20 (-22,1% a/a vs -19,7% esperado y -4,1% del 1T’20), como el de la Eurozona (-15% vs -14,5% y -3,1%) salieron peor de lo esperado, y la inflación de julio continuó con su tendencia al alza subiendo más de lo esperado. En EE.UU. el índice de confianza de la Universidad de Michigan en julio cayó a 72,5 frente 73,2 anterior y 73,0 esperado, el PMI de Chicago de julio salió por encima de lo esperado y del dato anterior, los ingresos personales cayeron más de lo esperado y los gastos personales subieron más de lo esperado (ambos de junio). En el frente político sigue sin haber consenso entre demócratas y republicanos para sacar nuevas ayudas a los desempleados. En China el PMI Caixin manufacturero se recuperó más de lo esperado adentrándose en terreno expansivo. Japón el PIB 1T (final) se mantuvo en -0,6% t/t del dato preliminar. En Rdos. empresariales de EE.UU. Caterpillar y Merk mejores de lo esperado, Chevron y Exxon peores y Colgate en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían prácticamente en los niveles del viernes a la espera de más catalizadores. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan planos (el S&P 500 subió +1% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. se moderó (VIX 24,46%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +2% y Hong Kong -0,9%).
Hoy en Alemania y la UME el PMI manufacturero. En EE.UU. el ISM manufacturero, gastos de construcción de junio. En subastas: Holanda (4.000 M euros en letras a 3 y 10 meses), Alemania (4.000 M euros en letras a 6 meses) y Francia (7.000 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses). En Rdos. empresariales de EE.UU. Berkshire Hathaway, Tyson Foods, Mckeeson Corp, Eastman Chemical, Loews, Clorox entre otros.


ESPAÑA

UNICAJA – Rdos 2T’20 en línea.
Ha generado un BDI de 15 M euros, en línea con lo esperado, con mejor evolución en M. Neto (+58& vs c.+28% esperado) compensado con mayores coberturas en adjudicados. Los ingresos crecen +16% vs 2T'19 (c.+6% vs esperado), impulsados por el RoF, dado que tanto M. de Intereses (-2% vs 1T'20 y -1% esperado) como comisiones (-15% vs 1T'20; en línea) son débiles. Los costes caen un -6,5% vs 1T'20 ( y vs -1% esperado) por gastos de explotació, estando todas estas partidas "core" afectadas por el confinamiento. CoR de 90p.b. (en línea) con un recurrente de 15p.b. y c.75p.b. de anticipo Covid-19. CET de 14,4% (+30p.b., en línea) con generación orgánica de c.10p.b. Esperamos reacción neutra de la cotización.


EUROPA

SIEMENS, COMPRAR
Siemens Healthineers (85% de SIE; c. 27% del EBIT) anunció ayer la adquisición de Varian Medical Systems (compañía de EE.UU, líder en el tratamiento del cáncer). Según los términos del acuerdo, Siemens Healthineers pagará 117,5 dólares/acc para hacerse con el 100% de Varian (lo que representa una prima del +24% vs cierre del pasado viernes) y supone valorar Varian en c. 16.400 M dólares (c. 14.100 M euros; 15% capitalización de SIE). La compañía ha indicado que espera que la operación tenga un carácter acretivo en los primeros 12 meses del cierre del acuerdo, y sinergias de 300 M dólares en 2025. Para la operación SIE proporcionará un préstamo puente de 15.200 M euros y tras la misma su participación en Siemens Healthineers está previsto que baje al 72% vs 85% actual. El cierre del la operación se espera para el 1S’21. Desde el punto de vista estratégico, creemos que la operación tiene sentido al posicionar Siemens Healthineers como una de las compañía líder en el tratamiento del cáncer. Financieramente la operación parece algo cara ya que supone valorar Varian en c. 33x EV/EBIT (vs c. 23x de Siemes Healththineers), si bien considerando el 100% de las sinergias precio parece más razonable (c. 21x EV/EBIT). En todo caso, esto se justificaría por el mayor potencial de crecimiento de dicho segmento dentro del mercado (+6%/+10%) y por las sinergias previstas con la operación (>300 M euros en 4 años; ~10% EBIT conjunto de SIE Healthineers y Varian).

SOCGEN – Rdos 2T’20, en línea en operativo con pérdidas por saneamientos. VENDER.
Pérdidas de -1.264 M euros (vs -176 M euros BS(e); consenso BDI de 24 M euros) por saneamientos de fondo de comercio y DTAS en CIB. BDI ajustado de 70 M euros, ligeramente mejor de lo esperado por reducción de costes (-9,6% vs -5,5% esperado), que compensa debilidad en ingresos (-16% vs -21% BS(e) y -15% de consenso) y que lleva a una caída de M. Neto de -27% (BS(e) -56%; consenso -34%). CoR de 103p.b. (vs c.90p.b. esperados) y confirma un CoR’20 en la parte baja del guidance de 70-100p.b. (vs 81p.b.acumulado en 1S’20). Buena evolución en capital, con un CET1 de 12,5% (+10p.b. Vs 1T’20 y vs -20p.b. BS(e). Confirma guidance de reducción de costes’20 y CET1 en un rango de 11,5 a 12% (en línea con expectativas). Anuncia nuevo reposicionamiento en CIB a detallar en la presentación (11:30h). Esperamos volatilidad en la cotización siendo la clave los mensajes de la presentación.