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INFORME DIARIO 04 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ACS, MASMÓVIL, MERLIN, OHL. EUROPA: BAYER.

Los datos macro apoyan un rebote tras las caídas de los últimos días
Evolución de menos a más de las bolsas europeas animadas por los buenos datos de PMI en Eurozona y la apertura alcista de EE.UU. (tras el buen dato de ISM manufacturero y que Trump pareciera aceptar la propuesta de Microsoft de quedarse con TikTok). En el Euro STOXX, lideraron las subidas Construcción, Autos y Media mientras que Inmobiliario y Alimentación cerraron casi planos. Por el lado macro en Eurozona, Alemania y España los PMI manufactureros de julio avanzaron más de lo esperado consolidándose en terreno expansivo (hasta 51,8, 51 y 53,5 respectivamente). En R. Unido sin embargo retrocedió ligeramente (vs estabilidad esperada). En EE.UU. el ISM manufacturero de julio subió también más de lo esperado (hasta 54,2), sin embargo el gasto en construcción de junio se contrajo de forma inesperada. Por otra parte D. Trump estaría buscando una formula para extender las ayudas a los desempleados sin necesidad de obtener el acuerdo de los demócratas en el Congreso. En Brasil el PMI manufacturero también registró avances importantes, al igual que en México pero de forma más moderada y permaneciendo en zona de contracción (40,4). En Japón la masa monetaria aceleró su crecimiento frente a junio, la inflación de Tokio se situó por encima. En Rdos. empresariales de EE.UU. Tyson Foods y Clorox mejores de lo esperado, Eastman Chemical, Virgin Galactic y Hyatt peores.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían sin grandes cambios tras las subidas de ayer. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con ligeros avances (el S&P 500 cerro prácticamente en los niveles a los que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. volvió a reducirse ligeramente (VIX 24,28%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +1,7% y Hong Kong +0,8%).
Hoy en EE.UU. pedidos a fábrica y bienes duraderos de junio. En España desempleo de julio (+20k esperado) y en Brasil producción industrial de junio. En Rdos. empresariales de EE.UU. KKR, Gartner, Warner Music, Fidelity, Ralf Lauren, Western Union, Prudential, Wall Disney, Fox, Monster Berverages entre otros.


ESPAÑA

MERLIN, COMPRAR
Según prensa, el fondo canadiense Brookfield estaría estudiando su entrada en el capital de MRL y se plantearía una OPA sobre la compañía (~3.300 M euros capitalización) aprovechando las caídas en Bolsa. Según estas mismas fuentes, el fondo ya se habría acercado a algunos accionistas para tantear su disposición a vender participaciones. Recordamos que en el accionariado de la compañía destacan Santander con un >22%, Manuel Lao Hernández con >6% o Black Rock con casi un 4% del capital.
A pesar de las muestras de interés de Brookfield (que ya se habían producido antes de la pandemia), mantenemos la cautela respecto a la posibilidad de que se cierre esta operación por la baja visibilidad aún y la previsible dificultad para conseguir acuerdos con los actuales accionistas. En cualquier caso, y a la espera de los detalles de la potencial oferta, destacamos que tras las recientes caídas (-47% en el año; -25% vs IBEX), seguimos viendo un importante potencial en la compañía en la medida en que cotiza con un descuento del -55% respecto a NAV’jun20 y teniendo en cuenta su deuda a junio’20, estimamos que el mercado está implícitamente asumiendo que los activos de MRL valen un -35% menos de lo que estima el tasador, lo que nos parece excesivo.

OHL, VENDER
Según prensa, la familia Amodio (16% de OHL) estaría barajando inyectar 50 M euros (~28% capitalización) en OHL mediante una ampliación de capital si los bonistas aceptan un quita del 25% de los bonos de 593 M euros (~150 M euros; ~18% deuda) que vencen en 2022 y 2023. Recordamos que hoy se celebrará la asamblea de bonistas de OHL y que en prensa se venía rumoreando la posibilidad de que se llegase a un acuerdo para que los acreedores de la compañía aceptasen la capitalización de unos ~180 M euros de su deuda (~30% de los bonos; ~100% capitalización OHL).
A la espera de que se cierre el acuerdo y se concreten los términos del mismo, valoramos positivamente los pasos que se están dando para garantizar la viabilidad financiera de la compañía. En cualquier caso, pensamos que una quita del 25%, aunque sería netamente positiva para OHL, será difícil alcanzar (no la descartamos, pero la vemos por debajo del