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INFORME DIARIO 10 AGOSTO + RDOS. EUROPA 2T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, NATURGY, TELEFÓNICA. EUROPA: MUNICH RE

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con previews de Rdos. 2T’21 que se publicarán en Europa en los próximos días.

Sesión estacional en mercados
Los mercados europeos se movieron cerca de los máximos del año en una jornada de poco volumen muy típica del periodo estival. Dentro del Euro STOXX los mejores sectores fueron Farma y Seguros mientras que Autos e Inmobiliario (después de la relajación en las curvas de deuda), terminaron con las mayores caídas del día. Por el lado macro, en la Eurozona el índice Sentix de agosto retrocedió más de lo previsto lastrado por la evolución de las variantes del Covid-19, su influencia sobre la recuperación económica y el fantasma de una inflación no tan transitoria. En conjunto los subíndices dibujan un ZEW moderándose hasta 50 en los próximos meses. En Alemania la balanza comercial de julio incrementó el superávit comercial más de lo esperado. En México la inflación de julio se moderó ligeramente en línea. En EE.UU. R. Bostic se mostró a favor de reducir las compras de empleo si los datos de empleo mantenían la tónica de julio uno o dos meses más y apunta a 2022 como inicio de las subidas de tipos. Otros miembros como Rosengreen y Barkin se han mostrado a favor de anunciar el tapering en septiembre para que comience en otoño por el bajo impacto de la variante delta en la demanda y las presiones salariales. En Rdos. empresariales de EE.UU. Tyson Foods salió mejor y FISH Network y Viatris en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían muy laterales con peor comportamiento del value después del sell off de las materias primas, aunque el petróleo se ha girado durante la madrugada. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,11% (el S&P 500 terminó plano con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 16,72). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino se mantiene plano -0,1% y el Nikkei de Japón abrió con ganancias del +0,2% después de la jornada festiva de ayer).
Hoy en Alemania el ZEW de agosto. En EE.UU. los costes laborales unitarios y la productividad no agrícola del 2T’21. Se publica el informe mensual de la OPEP. Votación en el Senado del programa de infraestructuras por 550.000 M dólares. En Rdos. empresariales de EE.UU. Sysco y TransDigm entre otros.


EUROPA

Munich RE. Rdos 2T’21 mejor de lo esperado. COMPRAR
Ha alcanzado en 2T’21 un Rdo. operativo de 1.554 M euros, c.+36% vs consenso (+48% vs BS(e)) por mayor crecimiento de negocio (primas +14%, +10% por encima de lo esperado), menores catástrofes naturales en No Vida Re y mayor Rdo. financiero (yield de las inversiones del 3,7% vs 3% esperado, con mejora de yield recurrente). A nivel subyacente muy buena evolución en No Vida RE, con un RC del 90,1% vs 93% de consenso) que implica un RC normalizado ex catástrofes del 95,3% (vs 95,4% en 1T’21) y un Rdo. operativo de 1.196 M Euros (+50% vs consenso). Anuncia un incremento medio de precios en la ronda de renovaciones del +2%, en línea con 1S’21. También buena evolución en Ergo, con un Rdo. operativo de 280 M euros (+3% vs BS(e), +21% vs consenso). Vida RE, sigue débil, con un Rdo. operativo de 78 M euros (-40% vs esperado) por impacto de mortalidad Covid-19, actualizando, como esperado, el guidance’21 de impacto a -400 M euros (vs -200 M euros anterior). Con todo genera un BDI de 1.106 M euros (c.1.700 M euros vs guidance’21 de 2.800 M, que mantiene), y un ratio de solvencia del 225% (vs 216% esperado). Esperamos reacción neutra/ligeramente positiva del valor.