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INFORME DIARIO 18 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, FERROVIAL, GRUPO C.OCCIDENTE, PRISA, PROSEGUR CASH, SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA, EUROPA: TOTAL

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Los malos datos macro en EE.UU arrastran a Europa
Jornada de caídas en las bolsas europeas que se mostraron preocupadas por la rápida propagación del Covid-19 en China y que se profundizaron tras unos datos macro decepcionantes en EE.UU. Las ventas al por menor de diciembre cayeron más de lo previsto, el índice Empire manufacturero y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero avanzaron menos de lo esperado, mientras que la producción industrial de diciembre repuntó por encima de lo previsto. Así en el Euro STOXX todos los sectores cerraron en negativo, con Energía y Autos liderando las caídas frente a Viajes&Ocio y Media que presentan el mejor comportamiento relativo. En España, las elecciones catalanas se aplazaron con el 30 de mayo como nueva fecha posible. En China el PIB 4T creció más de lo esperado en tasa interanual gracias a la producción industrial en diciembre, pero con unas ventas al por menor algo débiles todavía. En Rdos. Empresariales Wells Fargo en línea, PNC Financial Services, JP Morgan y Citigroup mejor.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con ligeros retrocesos pero con los cíclicos con exposición a China soportados por los buenos datos macro (Arcelor, ACS, Inditex, CIE en España, en Europa Nokia, SAP, Siemens, Total, ENI, Air Liquide, LVMH, Loreal, Daimler, Volkswagen, BMW y Linde entre otros). En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas -0,2% (el S&P 500 cerró el viernes prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 24,34). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 +1,1%, Japón -0,9%).
Hoy en la Eurozona videoconferencia del Eurogrupo y en Brasil el índice de actividad económica. En Italia, voto de confianza al Primer Ministro G. Conte en la Cámara de Diputados. En subastas, Holanda (2.000 M euros en letras a 3 y 6 meses) y Alemania (6.000 M euros en letras a 3 y 9 meses). En Rdos. Empresariales en EE.UU., Charles Schwab.


ESPAÑA

FERROVIAL, COMPRAR.
Según prensa el Gobierno de Ontario (Canadá) habría reactivado el estudio del proyecto para la construcción de la Highway 413 (GTA West Corridor), una autopista de circunvalación de Toronto que supondría una ruta alternativa a la ETR407 (43,23% de FER; 57% del P.O.) y a la 401 (más cercanas al núcleo urbano). Este proyecto, que recordamos fue propuesto por primera vez en 2005 se encontraría ahora en fase de estudio y pendiente de comenzar una nueva reevaluación de su impacto medioambiental (algo que a priori no se espera antes de 2022). En caso de salir adelante, la Highway 413 afectaría negativamente el flujo de tráfico de la ETR407 y sobre todo, podría limitar su capacidad para seguir incrementando tarifas (nosotros esperamos +2% anual BS(e) a medio plazo). En cualquier caso, destacamos que este proyecto afrontaría dificultades por cuestiones medioambientales (la Highway 413 atravesaría una zona natural protegida) razón por la cual el proyecto se rechazó en 2015 y ha hecho que sea tremendamente “impopular”. Por otro lado, su coste sería muy elevado (lo que llevaría a la necesidad de una financiación vía peaje), a lo que habría que sumar las dudas alrededor del sentido económico del proyecto teniendo en cuenta que las vías existentes (la 401, pero especialmente ETR407) aún cuentan con capacidad para absorber tráfico. En todo caso, si el proyecto fuese finalmente aprobado, no sería una realidad hasta al menos dentro de 10 años.

GRUPO CATALANA OCCIDENTE, COMPRAR.
Según prensa GCO habría acordado la adquisición de Funeraria Aranguren, que posee cuatro tanatorios en el norte de España (3 en País Vasco y 1 en Burgos) y según un informe del Sector Funerario elaborado por el gobierno Vasco tendría una cuota de mercado de c. 10%. Con esta adquisición tendría un total de 29 tanatorios, negocio en el que recordamos que la operación más reciente cometida por GCO fue en 2016 con la adquisición de Grupo Previsora Bilbaina por unos 125 M euros.
A la espera de conocer el importe de la compra, la noticia sería muy positiva de confirmarse dado que es uno de los ramos de mayor rentabilidad y donde como viene siendo habitual entendemos que GCO pague una prima muy moderada. Las primas del negocio de decesos en GCO ascienden en la actualidad a un total de c. 15% de las de Vida, un 5% del total del Negocio Tradicional y testimonial a nivel de Grupo, si bien con un RC de c. 82% (vs 95% de media de un seguro No Vida). Recordamos aquí que GCO viene realizando este tipo de adquisiciones para continuar incrementado su BDI recurrente en la horquilla del +8%/+10% anual y que según nuestros cálculos dispondría de unos 400 M euros para adquisiciones, compatibles con el reparto del dividendo en un c. 30% “normalizado de pay-out” y una S-II que se mantuviera en todo momento por encima del 200% (213% actual).