INFORME DIARIO 20 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENAGAS, FCC, MELIÁ HOTELS, METROVACESA, SANTANDER. EUROPA: AIR LIQUIDE, BAYER.Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.
Cerca de los máximos desde enero de 2021
Con el festivo en EE.UU, las bolsas europeas se mantuvieron estables a la espera de nuevos catalizadores como ocurrirá el miércoles con los resultados de Nvidia, los PMI de febrero y las actas de la Fed. Con todo lo anterior, en el STOXX 600 lideraron las subidas defensivas como Farma (ensayos prometedores del medicamento Tagrisso contra el cáncer de pulmón, lo que impulso a AstraZeneca) y Telecomunicaciones, mientras que R. Básicos (el hierro cayó por dudas sobre el crecimiento chino tras las vacaciones del año nuevo) y Autos sufrieron las mayores correcciones. Por el lado macro, en China, el PBoC recortó más de lo esperado el tipo de interés de referencia de préstamos a 5 años hasta el 3,95% (vs 4,2% anterior) mientras que mantuvo inalterado el tipo a 1 año en el 3,45%. En el frente geopolítico fracaso de las conversaciones de paz en Oriente Medio entre Israel y Hamás.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas de hasta el -0,3% con peor comportamiento del growth. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,2% (el S&P 500 estuvo cerrado por festivo). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino plano, Nikkei de Japón -0,28%).
Hoy sin referencias macro a destacar. En Rdos. Empresariales Home Depot, Walmark y Keysight Tech entre otros.
ESPAÑA
ENAGAS. Rdos. 2023 mejor de lo esperado pero bajan dividendo 24-26 (-42%). COMPRAR
EBITDA’23 de 780 M euros (-2% vs 2022, vs -3% BS y consenso) y BDI en 342 M euros (-9% vs 2022, -10% BS y -15% consenso), incluyendo la plusvalía del gasoducto de Morelos (42,2 M euros). Supera el guidance en BDI (310/320 M euros) gracias a la efectividad del plan de eficiencias, financieros y operativos y al buen comportamiento de las participadas. La DFN 2023 mejora hasta 3.347 M euros (-122 M euros vs 2022) por circulante. La ratio FFO/DN también mejora (18,7% vs 17,6% 2022). Reiteran DPA’23 1,74 euros/acc. (12% yield) pero bajan DPA 24-26 a 1 euro/acc (-42% hasta c. 7% yield). Publican nuevo guidance 2024: EBITDA’24 750/760 M euros/ BDI’24 260/270 M euros. DFN’24 3.400 M euros. Esperamos acogida negativa por el dividendo. Conference 8:30 hrs.
EUROPA
AIR LIQUIDE. Rdos. 2S’23 mejores en operativo. Elevan objetivo a medio plazo. DPA’23 por encima. COMPRAR.
Rdos. 2S’23 por encima en EBIT recurrente (+0,5% vs -3% BS(e) y -1,5% consenso), que deja un margen del 19% (vs 18,5% BS(e) y 18,8% consenso) mejorando así +80 p.b. (excluyendo el efecto del precio de la energía) por mayores eficiencias en 2023. Con esta evolución, AI eleva su objetivo de crecimiento de margen EBIT (ex energía) para 2022/25e multiplicándolo x2: de +160 p.b. comunicado en marzo’22 a +320 p.b. (vs +230 p.b. BS(e), consenso no disponible). De cara a 2024, esperan “crecer en margen EBIT excluyendo energía” y en “BDI”, ya esperado. También, anuncian DPA’23 de 3,2 euros/acc. (+8,5% vs 2022; 1,9% yield) vs 3,15 BS(e) y 3,13 consenso. Esperamos acogida positiva (-7% vs Euro STOXX 50 en 2024).
BAYER, COMPRAR
Anunció ayer a cierre de mercado su voluntad de cambiar su política de capital allocation durante 3 años y situar el dividendo en 0,11 euros/acc. (0,4% yield), lo que supone una rebaja del -95% frente a 2022 (y un -94% frente a lo previsto por el consenso). BAY habría tomado esta determinación con el fin de reducir su elevada deuda (~35.900 M euros DFN’23 prevista por el consenso) y aumentar la flexibilidad de la compañía. Noticia que podría tener una acogida negativa en un primer momento, si bien creemos que es positivo en un entorno de elevada deuda como es el caso de BAY (3,3x DFN/EBITDA’23e), especialmente ante la imposibilidad real de rebajarla de manera orgánica. A nivel financiero, el recorte del dividendo anunciado supone un ahorro anual de 2.250 M euros (6,3% de la DFN), por lo que en 3 años la DFN podría reducirse en un ~19% y situarse en 2026 en niveles de
L'Air Liquide is engaged in the market of gases for industry, health and the environment. Oxygen, nitrogen, hydrogen, and rare gases make up Co.'s core activities. Co. structures its activities in three segments: Gas and Services, Engineering and Technology, and Other activities. The Gas and Services segment comprises four business lines: Industrial Merchant, Large Industries, Healthcare and Electronics; Engineering and Technology designs, develops and builds industrial gas production plants for Co. and third parties; and the Other Activities segment develops welding and cutting edge technologies, and markets deep-sea diving and swimming equipment to professionals and privates individuals.
Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.
Bayer is a life sciences group based in Germany. Co.'s operations are organized along three divisions: Pharmaceuticals (engaged in prescription pharmaceuticals for cardiology and women's healthcare); Consumer Health (engaged in non-prescription products in dermatology, dietary supplement, analgesic, gastrointestinal, allergy, cold and flu, foot care, sun protection and cardiovascular risk prevention categories); and CropScience (engaged in the development of seeds and plant traits; crop protection; and for gardens, the green industry and non-agricultural pest control). Co. also maintains an Animal Health business unit engaged in the development of products for farm and companion animals.
Enagas is a gas transportation company based in Spain. Co. is engaged in the technical distribution and storage of gas through pipelines as well as the provision of regasification services. Co. and subsidiaries are engaged in the ownership, administration, storage, pipeline transportation, distribution flow, and sale of natural gas. As a transport company, Co. also provides gas and manages the gas infrastructures.
Fomento de Construcciones y Contratas is the parent company of a group engaged in sanitation services, cleaning, maintaining, purification and distribution of water, construction of highways, hydraulic works, marine works, air and rail transport infrastructure, urban developments, housing, non-residential buildings, office buildings, toll highways, parking garages, marinas and water treatment plants. Co. is also engaged in the manufacture and sale of cement and cement infrastructures, such as precast concrete elements; and in the financial markets, and real estate development, leasing and tourism.
Melia Hotels International is the parent company of a group engaged in the acquisition, management and operation of hotels. Co. operates its hotel network in Germany, Argentina, Brazil, Bulgaria, Cabo Verde, Chile, China, Costa Rica, Croatia, Cuba, Egypt, Spain, United States, France, Greece, Netherlands, Indonesia, Italy, Luxembourg, Malaysia, Mexico, Panama, Peru, Portugal, Puerto Rico, United Kingdom, Dominican Republic, Singapore, Switzerland, Tunisia, Uruguay, Venezuela and Vietnam under the followings brandnames: Paradisus Resorts®, Melia Hotels & Resorts®, TRYP Hoteles® and Sol Hotels & Resorts®.
Metrovacesa SA, formerly Metrovacesa Suelo y Promocion SA, is a Spain-based real estate developer. The Company specializes in construction and sale of sustainable housing, both single-family and multi-family residential properties. Its activities also include promotion, urbanization and parceling of real estate in general, as well as real estate management for own benefit or on behalf of third parties. Its asset portfolio includes more than 6 million square meters of building land across Spain, as well as already developed properties in cities, such as Malaga, Almeria, Cordoba, Barcelona and Madrid, among others.
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