EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 05 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELOR MITTAL, ATRESMEDIA, CAF, TALGO, CELLNEX, PRISA, SACYR, SIEMENS GAMESA, TÉCNICAS REUNIDAS. EUROPA: AIRBUS, BMW, ING, INTESA SANPAOLO, MUNICH RE, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE, UNICREDIT.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Sin un claro ganador en las elecciones americanas
Jornada muy volátil en Europa donde las caídas de hasta el -2,0% por la incertidumbre electoral en Estados Unidos se fueron revertiendo hasta cerrar con subidas cercanas al 2% apoyados por la buena apertura en Estados Unidos donde a falta todavía de un resultado definitivo en cuanto a la presidencia (Biden ganaría gracias a los estados de Nevada y Michigan) parece que los republicanos mantendrían el control del Senado mientras que los Demócratas el Congreso. El Ibex, a la cola de Europa cerró con una subidas próxima al +0,4%. Así, en el Euro STOXX a excepción de Bancos (lastrados por el descenso de TIR) y Construcción (decepción por falta de fuerte impulso al gasto en infraestructuras ante posibles Cámaras divididas en EE.UU.) todos los sectores subieron, con Farma, Servicios Financieros y Viajes&Ocio liderando las ganancias. En EE.UU decepción en los datos de octubre del ISM no manufacturo y de empleo ADP. En España, la contratación pública salvó los datos de empleo de octubre pero la Comisión Europea revisará a la baja el crecimiento para 2020-2021 hasta el -12,4% y 5.4% vs -11,2% y 9,8% del Gobierno. En Rdos. empresariales en EE.UU. Hilton Worldwide mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas del +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,75% aupados por las tecnológicas (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -0,9% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa con un notable mejor comportamiento del growth). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 29,57). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Hong Kong +2,7%, Japón +1,7%).
Hoy en la Eurozona las ventas al por menor de septiembre. En R. Unido reunión del BoE y en Alemania los pedidos de fábrica de septiembre. En Estados Unidos reunión de la Fed y comparecencia de J. Powell, el desempleo semanal y la productividad no agrícola y los costes unitarios. En Rdos. empresariales en EE.UU. Westrock, Kimco Realty,Zoetis, Discovery y General Motors entre otros. En subastas, España (2.750 M euros en bonos vto 2040 e I/L vto 2023) y Francia (11.000 M euros en bonos vto 2029, 2030, 2050 y 2055).


ESPAÑA

ARCELOR MITTAL: Rdos. 3T’20 mejores de lo esperado. COMPRAR
El EBITDA ha quedado en los 901 M dólares (-15,2% vs -25,3% BS(e) y -21,2% consenso), gracias a una evolución por encima de lo previsto en Brasil (~20% EBITDA) y ACIS (~8% EBITDA). Aunque hablan de recuperación y de incrementos de producción, la falta de visibilidad hace que no aporten guidance (que en todo caso no se esperaba). Reducen su objetivo de reducción de circulante de 1.000 M dólares a 600/1.000 M dólares (si bien esto era previsible) y anuncian que dado que han alcanzado su objetivo de DN (7.000 M dólares), su prioridad pasa a ser remunerar al accionista (anunciarán algo concreto en febrero). Con estos Rdos. revisaremos al alza estimaciones y P.O. hasta ~15 euros/acc. (+30%; +20% potencial) y mantenemos COMPRAR.

SIEMENS GAMESA. Rdos. 4T’20 flojos y algo peor en ventas y EBIT ajustado. VENDER.
Acaba de presentar unos Rdos. 4T’20 flojos que han estado por debajo de lo esperado en ventas (-4% vs BS(e) y -7% vs consenso; ligeramente por debajo de las guías’20) y ligeramente por debajo en EBIT ajustado (31 M euros vs 43 BS(e) y 96 consenso). El BDI reportado cae hasta los -113 M euros (vs -117 M euros BS(e) y 21 M euros consenso). La posición de deuda neta se sitúa en 49 M euros, mejor de lo esperado por nosotros (41 M euros BS(e)) y en línea con el consenso. La compañía reitera las guías para 2021. A pesar de que los rdos. han estado por debajo en ventas y EBIT ajustado, el hecho de que en Deuda Neta esté en línea con el consenso y que mantenga las guias’21 podría compensar y llevar a una acogida neutra. Acumula una revalorización de un +90% vs IBEX desde máximos del IBEX de febrero'20.


EUROPA

ING GROEP. Rdos. 3T’20 peor en M. Intereses, costes en línea (sin extraordinarios) y mejor en CoR. COMPRAR
Ha presentado Rdos. 3T'20 distorsionados por dos deterioros de software y de la participada TMB ambos por un total de 370 M euros que distorsionan la comparativa vs estimaciones. Sin ellos, el BDI hubiera estado un c. +15% vs consenso un +37% vs BS(e) por menor CoR. En subyacente, el M. Intereses ha estado por debajo de lo esperado (por NIM), algo mejor en comisiones y costes testimonialmente peor. Muy buen CoR de 30 p.b. (vs 25 p.b. estructural de media) y c. 50 p.b. esperado. Muy buen comportamiento del CET1 hasta 15,30% (15% en 2T'20) y por encima del 15,10% de consenso y BS(e). Fija nuevo objetivo de CET1 B-IV en 12,5% (13,5% actual) y nueva política de dividendo en un 50% de pay-out (cash con opción a buyback) en línea con lo esperado y vs una política de un dividendo creciente hasta la fecha. Hasta tener visibilidad de impacto final por Covid-19 mantendrá el CET1 muy por encima del 12,5%. Conference Call 9.00h. Esperaríamos una ligera buena acogida.

MUNICH RE. Rdos. 3T’20 en línea. COMPRAR
Ha obtenido un Rdo. operativo de 353 M euros, en línea con lo esperado por nosotros (353 M euros) y consenso (342 M euros), con mejor evolución en Reaseguro de Vida, compensada por unas cifras ligeramente peores en Ergo No Vida. Evolución también en línea en Rdo. Financiero, con una yield mantenida en el 2,7%. MUV ya había anticipado un BDI de c.200 Meuros y reporta 199 M euros (-77% vs 3T’19). En Reaseguro No Vida, confirma un incremento de reservas por Covid-19 de 800 M euros en 3T’20 (2.300 M euros en 9meses’20) y un impacto mayor de lo esperado por catástrofes (RC de 112% vs c.109% esperado), compensado por mayor rentabilidad subyacente. Esperamos reacción neutra de la cotización.

SOCGEN. Rdos. 3T’20 mejor de lo esperado por provisiones e ingresos de CIB. VENDER
Ha alcanzado un BDI 3T’20 de 862 M euros (+1% vs 3T’19), x2 vs estimaciones, con mejor evolución en ingresos y menores provisiones (CoR de c.43p.b. vs c.80p.b. esperados). Los ingresos (-3% vs -7% esperado), se ven impulsados por Cash Equities (+2% vs 3T’19 y vs -90% en 1S’20), y están en línea en el resto de divisiones. Los costes caen un -8,2% (vs c.-6,5% esperado), con aceleración en 3T’20, que le permitirá cumplir el guidance’20 (-7 % vs 2019). Sorpresa positiva en capital, con un CET1 del 13,2% (+60p.b. en 3T’20 y vs c.12,55% esperado), con c.+30p.b. de impactos regulatorios. Esperamos buena acogida.

UNICREDIT. Rdos 3T’20 en línea en operativo y con menores provisiones. COMPRAR
Ha alcanzado un BDI 3T’20 de 680 M euros (- 44% vs 3T’19), mejor de lo esperado (--76% BS(e) y -72% consenso), por menores provisiones (c.-30% vs esperado). Los ingresos caen un -7,4% vs 3T’19 (BS(e) y consenso c.-10%), con un mayor RoF, pero sin sorpresa en M. de intereses (-8,6%) ni comisiones (-6,4%). Los costes se mantienen planos (en línea con estimaciones y con el guidance del año). Registra un CoR 9meses’20 de 81p.b. (y vs 91p.b. en 1S’20) y reitera guidance’20 de 100-120p.b. En capital, ratio CET1 Fully loaded de 14,4% (+65p.b. vs 2T’20 y vs c.13,8% esperado). Esperamos acogida neutra. COMPRAR.