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ASML: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 4.364 M euros (+78,8% vs +65,9% BS(e) y +63,3% consenso);
EBIT: 1.561 M euros (+266,4% vs +195,8% BS(e) y +190,8% consenso);
BDI: 1.331 M euros (+242,5% vs +181,5% BS(e) y +177,4% consenso).

Rdos. 1T’21 por encima en todas las líneas. Las ventas crecen un +79% (vs +66% BS(e) y 63% consenso) impulsadas por Servicios (28% ventas), que crecen muy por encima de lo esperado (+44% vs 16% BS(e)) favorecidas por solicitudes de upgrades de sistemas en un entorno de fuerte demanda. Por su parte, las ventas de sistemas de litografía mantienen el ritmo de entregas de 73 unidades (en línea con 4T’20) y alcanzan los 3.128 M euros (+97% vs 1T’20). Respecto al EBIT, el crecimiento ha sido del +266,2% (vs +196% BS(e) y +193% consenso), con el margen bruto claramente por encima (53,9% vs 51% BS(e) y consenso). Destacar también los buenos datos de los pedidos, que alcanzan los 4.740 M euros (vs 4.238 M euros en 4T’20 y 2.868 M euros en 3T’20).
Con estos, elevan la expectativa de crecimiento en ventas’21 al +30% (vs doble dígito antes y vs +10% BS(e) y +18% consenso)).
Esperamos una acogida positiva tras las favorables perspectivas anunciadas, y revisaremos al alza estimaciones y P.O. (c. 420 euros/acc.), sin potencial aun rebasando los supuestos más optimistas de la compañía para 2025. En concreto, para ver potencia tendríamos que asumir ventas’25 >+35% vs rango alto del guidance de la compañía, con un margen bruto de >36% (vs 49% en 2020), algo que nos parece excesivamente exigente incluso en el entorno actual. Mantenemos VENDER. P.O. 297,00 euros/acc. (potencial -41,99%).