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BANKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

A continuación destacamos los principales mensajes del Conference Call de Rdos. 3T’19 que acaba de terminar:
 Objetivos’19. (i) la entidad ha mencionado que 2019 finalizaría con un M. Intereses unos c. -10 M euros por debajo de 2018 (2.038 M euros en IFRS 16). Ello supondría según nuestros cálculos una referencia de que pivotase sobre los 2.030 M euros, (ii) las comisiones crecerían un +1% vs 2018 apoyadas por el buen comportamiento de la entrada de fondos de inversión y (iii) los costes alcanzarían las sinergias máximas de 210 M euros previstas en 2019. Todo ello dejaría un cálculo de un crecimiento del Rdo. Core de un c. +4% vs 2018 algo por debajo del +5% que inicialmente habían facilitado. Referencia que se mueve en línea con nuestras estimaciones y las de consenso. Además sería esperable que las ROF fueran elevadas en el 4T’19 aunque por debajo de los c.100 M euros obtenidos en 3T’19. Con ellas, afrontarían un nuevo trimestre de saneamiento de balance como han realizado en estos Rdos. Con todo, el BDI’19 alcanzaría de forma preliminar una referencia de c. 620 M euros, un c.-5% de nuestras estimaciones actuales que se mueven en línea con el consenso. No obstante, no seria previsible ajustes en las estimaciones’20-21.
 Sería esperable que el impacto del Tiering suponga una reducción del coste del funding de unos -37 M euros (c. 2% en términos de M. Intereses) por lo que sí esperaríamos algún ajuste al alza en las estimaciones de consenso en esta partida dado que en la actualidad refleja una caída de c. -1,5% vs 2019 y no en las nuestras (estimamos un comportamiento plano del M. Intereses vs 2019).
 Capital. No sería esperable que se tomase decisión definitiva del reparto extraordinario hasta el año que viene. Dado que primero tendrían que eliminar determinadas incertidumbres (IRPH) y además tener visibilidad de la aprobación del modelo comportamental de hipotecas (previsto para finales de año).
 Por el momento no están mirando ninguna operación de M&A.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas en cuanto a la dificultad de la generación de ingresos si bien ya reflejado en estimaciones en su práctica totalidad. No esperamos revisiones relevantes tras estos Rdos.