EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 07 JULIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CELLNEX, IBERDROLA, OHL, PRISA. EUROPA: ENI, NOKIA

Perspectivas positivas y rebote fuerte
Una subida de la bolsa de China de más del 5% ha dado alas a las bolsas europeas y americanas, que han rebotado con fuerza en una jornada de más a menos donde el Ibex lideró las subidas en Europa. Así, en el Euro STOXX todos los sectores cerraron en positivo con Bancos y Autos liderando las subidas frente a Utilities y Telecos que presentaron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el índice de confianza de inversión Sentix de julio recuperó terreno respecto al dato de junio aunque menos de lo esperado. Las ventas al por menor de mayo sí se recuperaron más aunque siguen en terreno negativo. En Alemania los pedidos de fábrica de mayo y en España la producción industrial de mayo mejoraron menos de lo esperado. La CE ha vuelto a revisar a la baja su estimación de PIB para España hasta una caída del -10,9% en 2020 (vs 9,4% antes), aunque espera un rebote de hasta el 7,1% en 2021 (vs 7% antes). Mientras tanto en España el plan de ayuda a compañías estratégicas del Gobierno de 10.000 M euros no impondrá límite de participación en las compañías rescatadas y no obligará a lanzar OPA a la SEPI si supera el 30% de control. El BCE incrementó las compras del programa por la pandemia en junio un 6,8% respecto a mayo, acelerando además las compras de deuda española. En EE.UU. el ISM no manufacturero de junio sorprendió al alza volviendo a la zona de expansión (>50). En Japón, el indicador adelantado se recuperó en línea con lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Tras las fuertes subidas las bolsas europeas abrirían con cierta toma de beneficios. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,22% (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 27,94%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón -0,65% y Hong Kong +0,12%).
Hoy la comisión europea presentará sus estimaciones de crecimiento, en Alemania la producción industrial de mayo. En subastas: España (6.885 M euros en letras a 6 y 12 meses), Italia (7.000 M euros en letras a 12 meses), Bélgica (1.980 M euros a 3 y 6 meses), Alemania (750 M euros en bonos ligados a la inflación vto 2030) y Austria (1.050 M euros en bonos a 10 y 30 años).

ESPAÑA

CELLNEX, COMPRAR
Según prensa, CLNX podría realizar una ampliación de capital de más de 3.000 M euros (c.15% de la capitalización) para financiar su expansión y habría contactado con sus asesores para explorar esta posibilidad. Según las mismas fuentes, el anuncio podría realizarse este mismo mes aunque todavía no se habría tomado una decisión en firme y la operación podría finalmente cancelarse. La ampliación sería para futuras adquisiciones, sin un objetivo definido ahora mismo.
La estrategia de la compañía pasa por crecer vía adquisiciones y financiarlas parcialmente con nuevo equity por lo que la noticia, si se confirma, no sería una sorpresa y tiene más sentido que el rumor reciente que apuntaba a una ampliación de sólo 1.000 M euros. La compañía va a continuar ejecutando su plan de expansión a lo largo de Europa (ADN de CLNX, que le ha llevado a incrementar sus emplazamientos hasta 61.000), donde las oportunidades siguen siendo enormes porque el mercado europeo está aún por consolidar (> 350.000 torres) y los operadores son más proactivos para vender sus portfolios. Dada la situación financiera actual (DFN/EBITDA 5,7x) y aunque aún podrían llevar a cabo operaciones de medio tamaño (hasta c.700 M euros) sin nuevas necesidades de liquidez, nuestro escenario central pasa por una ampliación de capital de c.4.600 M euros (25% capitalización) lo que les daría músculo financiero para realizar operaciones por 13.000 M euros manteniendo su ratio de DFN/EBITDA c.6x. Aunque sería preferible que la ampliación se realizara para cerrar la compra de un objetivo definido, el año pasado CLNX ya realizó una ampliación para cerrar una compra un mes después.
OHL, VENDER
Según prensa, OHL habría presentado una propuesta para refinanciar sus bonos (593 M euros; 68% deuda) que incluiría canjear 180 M euros (~30% de la deuda; 100% capitalización OHL) en acciones. Según la misma fuente, los bonistas habrían solicitado rebajar el canje a 150 M euros (25% deuda). Recordamos que el acuerdo para refinanciar sus bonos es una condición necesaria para que OHL disponga de los 70 M euros restantes del préstamo de 140 M euros (16% deuda) que sus bancos le concedieron en abril’20. Noticia negativa por el efecto dilutivo aunque esperada. A falta de conocer los detalles del acuerdo, el canje de 180 M euros se sitúa en la parte alta del rango que se venía rumoreando (entre 120 y 180 M euros) y a los precios de mercado actuales supondría una dilución del 50% de la participación para los accionistas actuales de OHL pero sin apenas impacto en valoración a realizarse la conversión a nuestro P.O.

EUROPA

ENI, COMPRAR
Anunció ayer al cierre que en Rdos. 2T’20 (publica el 30/07) contabilizará un cargo por deterioro de sus activos, que está actualmente evaluando, y que se situará en c. 3.500 M euros (+/-20%). Este cargo se produce tras revisar a la baja las estimaciones de precio del crudo de largo plazo utilizadas por en su plan de negocio (hasta los 60$/b vs 70$/b antes;-14%). Noticia negativa, si bien esperada, y que está en línea con otras revisiones que estamos viendo en el sector (la última BP) y que nos parece lógica, ya que ENI estaba utilizando precios excesivamente optimistas a la luz de las expectativas actuales y por encima de nuestra asunción de largo plazo (55$/b del Brent). En todo caso, pensamos que el impacto es limitado, ya que el importe a deteriorar representa el 4% de los activos fijos de la compañía y no tiene impacto en caja.

NOKIA, COMPRAR
Según el FT, Reino Unido podría aprobar este mes una prohibición de la venta de nuevos equipos 5G de redes de Huawei. Recordamos que hasta el momento, la postura de Reino Unido pasaba por no imponer un veto total, sino establecer una cuota de mercado límite de hasta el 35% para el fabricante chino. Noticia positiva para NOK, ya que esto podría servir de precedente en las medidas que se tomen en el resto de países europeos, y es una muestra de que la presión de EE.UU. por hacer frente a Huawei está dando frutos. Huawei es el principal rival de NOK, junto con Ericsson con una cuota de mercado de c. 30% a nivel global. En particular en Europa (que suponen c. del 30% de las ventas de NOK), los bajos precios y la calidad de sus productos hacen de Huawei un duro competidor, con una cuota de mercado de c. 40% (vs