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FERROVIAL: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 1.772 M euros (+0,6% vs +5,5% BS(e) y +2,2% consenso);
EBITDA: 168,0 M euros (+90,9% vs +51,1% BS(e) y +35,2% consenso);
EBIT: 176,0 M euros (-66,0% vs -84,6% BS(e) y -88,0% consenso);
BDI: 88,0 M euros (-76,4% vs -13,29 M euros BS(e) y -93,0% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 6.341 M euros (+4,7% vs +6,2% BS(e) y +5,2% consenso);
EBITDA: 409,0 M euros (+238,0% vs +209,1% BS(e) y +197,5% consenso);
EBIT: 226,0 M euros (-43,6% vs -67,6% BS(e) y -72,1% consenso);
BDI: -410,0 M euros (268,1 M euros en 2019 vs -511,29 M euros BS(e) y -471,8 M euros consenso).
Rdos. 4T’20 por encima en operativo y en caja. Dividendo mejor de lo esperado. El EBITDA se situó por encima de lo previsto (168 M euros vs 133 M euros BS(e) y 119 M euros consenso ) debido a un mejor comportamiento en Construcción (113 M euros vs 64 M euros BS(e) y 45 M euros consenso) que compensó la evolución más débil en Autopistas (EBITDA 54 M euros vs 73 M euros BS(e) y 66 M euros consenso), donde los tráficos continúan recuperándose de forma lenta. El BDI por su parte cerró muy por encima de lo previsto (88 M euros vs -13 M euros BS(e)) y recogió entre otros la reversión de un impairment en Autema por +51 M euros (sin impacto en caja) y un mejor comportamiento en impuestos (+28 M euros vs 0 M euros BS(e) .
Muy favorable evolución de la posición neta de tesorería ex infra que mejoró un +17% en el trimestre hasta los 1.991 M euros (vs ~1.749 M euros BS(e)) a pesar del impacto de inversiones de crecimiento (66 M euros por el15% de participación en la I-77) y una caída de dividendos de sus activos infra (241 M euros en 4T’20 vs 364 M euros en 4T’19) por el buen comportamiento del circulante (188 M euros en 4T’20 vs -39 M euros en 4T’19). Esta favorable evolución de la caja unido a las operaciones de financiación completadas en los últimos meses permitieron alcanzar niveles de liquidez record (7.964 M euros vs 7.541 M euros a 3T’20; ~3,1x DFN) que aportan flexibilidad a la compañía, no sólo para aguantar en caso de que la crisis se alargue, sino también para aprovechar oportunidades en caso de que surjan en el corto/medio plazo.
La compañía anunció una propuesta de dividendo de 0,513 euros/acc. (+43% vs 2020; -31% vs 2019; 2,4% yield) por encima de nuestras estimaciones y las de consenso (0,37euros/acc. BS(e) y 0,44 euros/acc. consenso) que se divide en (i) dividendo complementario’20 de 0,20 euros/acc (-36%; vs 0,16 euros/acc. BS(e)) y (ii) dividendo a cuenta’21 de 0,313 euros/acc. (+57%; vs 0,21 BS(e)).
Con todo, Rdos.4T’20 por encima en operativo, con una favorable evolución de caja y acompañados de un dividendo mejor de lo previsto para los que esperamos una acogida positiva, sobre todo teniendo en cuenta su reciente performance (-5% en el año; -8% vs IBEX 35 y –12% vs Eurostoxx Const.&Mat). COMPRAR. P.O. 27,00 euros/acc. (potencial +25,46%).