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INFORME DIARIO 19 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: FERROVIAL, GRIFOLS, UNICAJA, SECTOR BANCOS.

Semana de Bancos Centrales
Las bolsas europeas cerraron sin cambios a la espera de la próxima reunión de la Fed. En el STOXX 600 las ganancias estuvieron dirigidas por Inmobiliario y Autos, mientras que defensivos como Telecomunicaciones y S. Financieros presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona la inflación final de febrero confirmó el 2,6% interanual del dato preliminar y el 3,1% de la subyacente. En EE.UU. el índice de confianza del sector inmobiliario (NAHB) de marzo avanzó de forma inesperada y se sitúa en máximos desde ago’23. En el frente geopolítico, Israel ofrecerá una tregua de seis semanas en Gaza a Hamás a cambio de la liberación de 40 rehenes. En Japón el BoJ finalmente subió el tipo de referencia al rango 0%/0,1% desde el -0,1% anterior, dejará de comprar ETF (bolsa e inmobiliario) y aunque trocea el control de la curva mantendrá inalterado el ritmo de compra de bonos soberanos (6 billones de yenes/mes aprox.). Por el lado empresarial, NVIDIA anunció un nuevo procesador que supera ampliamente al utilizado para la IA.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras caídas del -0,3%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,10% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,12% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos con Japón subiendo a pesar del cambio de política monetaria. (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón +0,66%).
Hoy en Alemania el índice ZEW de marzo. En EE.UU. los permisos de construcción y las viviendas iniciadas, ambos de febrero.



ESPAÑA

SECTORIAL BANCOS ESPAÑA. Continuará el rerating a base de delivery de Rdos.
El rerating ya ha empezado y explica entre el 25-50% del performance reciente del sector y, aunque podremos ver momentos de consolidación/ toma parcial de beneficios, creemos que continuará la subida. La tasa de descuento implícita en las actuales cotizaciones todavía es excesivamente alta: 14,4% (c.300pbs por encima del 11-12% habitual). Nuestra tesis es que las subidas serán a base de delivery de Rdos. en un entorno normalizado de tipos entre 2-3% en los 2/3 próximos años. Para esto, lo primero que tiene que suceder es que desaparezca el temor a volver a ver tipos cero/negativos. Y lo segundo, que el inversor se convenza de que el arte no está en convivir con tipos altos, sino en gestionar el spread con tipos normalizados. Revisamos P.O. +11% en BBVA, ligeramente al alza (+5/6%) en Bankinter, Santander y Caixabank y lo mantenemos en Unicaja. Mantenemos COMPRAR en todos ellos a excepción de BBVA, que rebajamos a VENDER. Nuestro orden de preferencias: (1) Santander cotiza, de forma injustificada muy deprimido en todos los frentes. (2) Caixabank tiene margen para sorprender frente a su guidance’24 y seguir incrementando el beneficio en 2024. (3) Unicaja: podría anunciar 300 M euros más de recompras (>11% capital). (4) Bankinter no está caro, pero su atractivo relativo es menor. Lo hará bien, peor lo harán mejor aquellos con múltiplos más deprimidos.