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FLUIDRA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 A pesar de que se esperaba hoy, FDR retrasa la presentación de un nuevo guidance 2020 para Rdos. 2T’20 a finales de julio’20. Recordamos que FDR retiró su guidance a finales de abril’20 (EBITDA de entre 240-260 M euros/ -4% vs consenso y +5% vs nuestras estimaciones). Recordamos que por ahora, lo que sí ha adelantado FDR ha sido la puesta en marcha de ERTEs en función de la demanda y contempla retrasar CAPEX y reducir OPEX menos prioritarios.
 FDR espera un fuerte crecimiento tras la pandemia y ya ven como la situación mejora con el desconfinamiento pero tanto marzo como abril fueron dos meses muy complicados. En concreto habla de caídas de ventas en abril’20 de -20% vs abril’19.
 Los impactos del Covid-19 en resultados aún están por llegar. Por ahora, se cumple el guion de inmunidad a los efectos del Covid-19 en el trimestre en la medida de que la diversidad geográfica de la compañía hace que el impacto de los confinamientos en la segunda quincena de marzo se diluyan aún más si cabe. Las caídas en Sur de Europa (35% del total/ -14%) se compensaron con crecimientos en EE.UU. (28%/ +16%), que entró más tarde en el confinamiento. Por divisiones son optimistas con piscinas particulares y más pesimistas en piscinas comerciales por medidas de distanciamiento social.
 A pesar de que la DFN crece +46% como esperado (hasta 925 M euros/ recordamos que es por consumo estacional de circulante en el 1T) FDR habla de amplia liquidez y vencimientos poco materiales hasta 2023 (210 M euros en ese año/ 23% DFN). A final de marzo’20 disponía de líneas no dispuestas por importe de ~250 M euros y ha ampliado 100 M euros en abril, por lo que la liquidez total se situaría en ~350 M euros (~50% DFN esperada a cierre de año con un circulante recuperado). A este respecto FDR comenta que no espera deterioro de circulante este año, comentario en nuestra opinión poco fiable en la medida que la compañía no tiene un guidance de Rdos. concreto para este año.
 FDR reitera su intención de retomar dividendo con cargo a 2020 (pagadero en 2021) pero no concreta. Nosotros esperaríamos importes muy discretos de 0,11 euros/acc. (