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GRUPO CATALANA OCCIDENTE: RDOS. 9MESES’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Primas: 927,8 M euros (-3,6% vs -3,1% BS(e));
Rdo. Técnico: 71,9 M euros (-44,2% vs -47,6% BS(e);
BAI: 96,4 M euros (-31,7% vs -35,2% BS(e));
BDI: 75,8 M euros (-24,7% vs -30,5% BS(e)).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Primas: 3.366 M euros (1,5% vs 1,7% BS(e));
Rdo. Técnico: 236,5 M euros (-33,40% vs -34,65% BS(e));
BAI: 296,7 M euros (-31,4% vs -32,6% BS(e));
BDI: 225,1 M euros (-26,7% vs -28,6% BS(e)).
Presentó ayer a cierre de mercado muy buenos Rdos. 9meses’20, tan sólo ligeramente peor en primas facturadas (por Crédito, al ir reduciendo exposición al riesgo) pero mejor en todos los márgenes de actividad, gracias al mejor comportamiento tanto del Negocio Tradicional como de Crédito. Así se pone de manifiesto el equilibrado mix de su cartera, con una mejora del margen técnico en el primero (con ratios combinados en mínimos) que permite al menos mitigar el aumento de siniestralidad en el segundo.
En concreto, en Negocio Tradicional (61% de sus primas facturadas a 9meses'20) el crecimiento de las primas ha sido de un +6,2% vs 9meses'19 y vs+5,8% BS(e) aunque desacelerando tendencia vs 1S'20 (+8,1%) y un Ratio Combinado (RC) que alcanza referencias mínimas observadas en los últimos años hasta 88,3% y vs 89,1% BS(e) y 90,2% en 1S'20 debido a la menor frecuencia siniestral en Salud y Automóviles por la actual coyuntura Covid-19. Así, el Rdo. Recurrente alcanza los 194 M euros un +10% vs 9meses'19 (+8% BS(e) y +11% en 1S'20).
Por su parte, la mejor lectura viene del Negocio de Crédito. Es reseñable la disminución de las primas facturadas en un c. -5% vs -4% BS(e) por Management Actions (ie reducción al riesgo -TPE-) para compensar el incremento del ratio siniestral (por actual coyuntura) que en todo caso sube hasta niveles del 58,4%, muy lejos de las referencias de c. 90% alcanzadas en la anterior crisis'08-09. Ello le permite presentar un Rdo. Técnico rentable, con un RC Bruto de 93,4% (vs 94,3% en 1S'20 y 94,6% BS(e)) gracias a los diferentes acuerdos con gobiernos europeos. Este hecho es el que permite compensar el Resultado del Reaseguro Negativo. A este respecto, es reseñable que estos contratos de reaseguro estatal (que cubren un c. 50% de las primas del negocio de crédito) aportan resultado positivo al Grupo cuanto mayor es el deterioro del ratio siniestral de los buyers cubiertos en los diferentes países y que no esta aconteciendo. A 9meses'20 la cesión de las primas netas de comisiones es superior a la siniestralidad cedida y es lo que explica las pérdidas en el resultado del reaseguro. A pesar de ello, el Rdo. Recurrente del Negocio de Crédito alcanza los 42,5 M euros (un -76% vs 9meses'19 algo mejor del -77% que esperábamos). Con todo el BDI alcanza los 225,1 M euros un -27% vs 9meses’19y vs -28% que esperábamos. Esperamos buena acogida en un entorno en el que el ratio siniestral parece controlado y la buena gestión de la Compañía se pone una vez más de manifiesto. Conference Call 2 de noviembre a las 11.30h. COMPRAR. P.O. 26,90 euros/acc. (potencial +38,95%).