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AIR LIQUIDE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución del negocio y perspectivas: Hay una elevada dispersión según sector, si bien en todos están viendo recuperación. Por regiones, también ven recuperación si bien en EE.UU. (~40% ventas) está siendo lenta. En cuanto a los precios, siguen previendo una evolución favorable en 2S’20 y se muestran razonablemente optimistas también de cara a 2021.
 Margen: De cara al 2S’20, parte de la reducción de costes del 1S’20 (100 M euros; equivalente a 100 pbs de margen) desaparecerán en parte con el incremento previsto en actividad. No obstante prevén que el margen siga siendo “significativamente superior” al de 2019 (incluso excluyendo energía), “tal y como hemos visto en 1S”. Los comentarios hacen pensar que la mejora de final de año debiera ser similar a los +50 pbs vistos en 1S’20 (vs +35 pbs BS(e)).
 Compra de activos: La adquisición de activos de Sassol anunciada ayer, ha concentrado buena parte de las preguntas. Lo más relevante es que ven que está tendencia de outsourcing continuará y ven una clara tendencia por los nuevos requerimientos climáticos y de transición energética. Sobre el proyecto en sí mismo han comentado que tendrá una aportación de 400 M euros de ventas cada año (2% de las ventas de AI), que supone una aportación muy superior a lo estimado por su reducida intensidad de capital (1x vs 2/2,5x en la mayoría de estos proyectos). Por último han comentado que no prevén un cambio de estrategia en Healthcare y por tanto no prevén compras de activos en ese negocio a corto plazo.
 Hidrógeno: Los gobiernos están anunciando fuertes inversiones en hidrógeno para reducir las emisiones y ligado a la transición energética. AI está muy bien posicionada para aprovechar esta situación, siendo una vía de crecimiento a largo plazo que se está acelerando. Quedan en todo caso por concretarse las inversiones y esperan que se haga en los próximos meses.
VALORACIÓN
En general los comentarios son positivos tanto para el corto plazo (recuperación y favorable evolución de márgenes), como a largo plazo (con nuevas vías de crecimiento rentable). La elevada visibilidad operativa de AI por tanto no sólo se confirma, sino que se refuerza con lo comentado hoy, lo que nos hace mantener nuestra visión favorable.