METROVACESA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Los principales mensajes de la conference call: Guidance suspendido debido a la baja visibilidad generada por Covid-19, especialmente en el mercado de suelo residencial. Anterior guidance apuntaba a un FCF de 150-200 M euros en 2020 y de 1.100-1.400 M euros en 2020-2023.
 Ralentización en el ritmo de las obras por las medidas sanitarias y de seguridad en el trabajo, aunque no especifican cuanto retraso pueden generar en las entregas (sugieren que unos meses).
 Prudencia a la hora de iniciar nuevas promociones debido a entorno Covid-19. Aumentan exigencia a la hora de iniciar obras tanto en niveles de preventas (que además deben tener contrato firmado y no solo reservas) sino en términos de financiación.
 Posición de liquidez. Están cómodos con una posición de liquidez de 292 M euros y LTV del 3%.
 PolÃtica de dividendos. Sin novedades en este frente, por prudencia, el pasado mes de abril decidieron retrasar la decisión de pagar dividendo con cargo a 2019. Recordamos que con la publicación de Rdos. 2019 la compañÃa habÃa anunciado el pago de un dividendo de 70 M euros (equivalente a una yield a los precios actuales de 9%). La compañÃa si mantendrá el programa de recompra de acciones por valor de 50 M euros.
 Visión positiva a largo plazo. Consideran que situación actual del sector es mucho mejor a la de la anterior crisis y que el mercado está equilibrado.
VALORACIÓN
La suspensión del guidance no sorprende dada la situación actual. Creemos que la acción ya descuenta un escenario muy negativo, cotizando a descuento del -71% sobre NAV’19 en una compañÃa sin apenas deuda, pero lo cierto es que con el mercado de suelo congelado y la perspectiva actual de ventas de vivienda claramente a la baja no vemos catalizadores en este valor a corto y medio plazo.
Metrovacesa SA, formerly Metrovacesa Suelo y Promocion SA, is a Spain-based real estate developer. The Company specializes in construction and sale of sustainable housing, both single-family and multi-family residential properties. Its activities also include promotion, urbanization and parceling of real estate in general, as well as real estate management for own benefit or on behalf of third parties. Its asset portfolio includes more than 6 million square meters of building land across Spain, as well as already developed properties in cities, such as Malaga, Almeria, Cordoba, Barcelona and Madrid, among others.
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