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NOKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’21 destacamos:
 Disponibilidad de componentes. La falta de componentes ya ha tenido un efecto negativo en las ventas del 3T’21 (que no cuantifican) lo que no ha impedido seguir viendo crecimiento orgánico en las ventas (+2%) y mejoras significativas del margen bruto (+340 pbs vs 3T’20). De cara al 4T’21 y 2022 creen que la situación de la escasez de semiconductores (cuya demanda ha aumentado un +38% vs 2020) aún puede empeorar antes de que empecemos a ver una mejora, por lo que subrayan que la visibilidad es limitada. Con todo, consideran que están realizando un buen trabajo en la gestión de esta situación, y que en la mayoría de los casos habrá un diferimiento de ingresos, pero no una pérdida de negocio.
 Fortaleza en la generación de caja. Los buenos datos de FCF este 3T’21 (706 M euros vs 319 M euros en 3T’20), dan continuidad a la tendencia positiva iniciada en 2020 (6 trimestres consecutivos con FCF>0) y dejan una posición de caja sólida de 4.300 M euros.
 Evolución del negocio en EE.UU. (33% ventas). Destacan la evolución positiva de las ventas en este mercado (+9% vs 3T’20), donde la situación es mejor de la que preveían, aunque reconocen que el comparable seguirá siendo exigente en 4T’21 (por la pérdida del contrato 5G con Verizon en 2020).
VALORACIÓN
Los comentarios de la conference call han estado muy centrados en los esfuerzos de la compañía por limitar el impacto de la escasez de componentes en el negocio, donde hasta el momento han realizado un buen trabajo. Más allá de estas dificultades, los mensajes de fondo siguen siendo positivos y refuerzan nuestra confianza respecto a la capacidad de NOK para mantener el buen delivery que hemos visto a 9meses’21. Esto debe seguir impulsando el performance del valor, que sube un +43% vs ES50.