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SEMANAL MERCADOS: EL SECTOR HOGAR BRILLA DESDE MARZO EN BOLSA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En lo que llevamos de 2021 el sector de Distribución Productos del Hogar del Euro STOXX (Personal Care, Drug & Groceries en inglés) lleva un +18% vs +15% Euro STOXX al recuperarse un +23,7% desde los mínimos anuales marcados en marzo. Desde 2020, acumula ganancias del +21,8% frente al +13% del índice gracias a su carácter defensivo y al verse beneficiado por el confinamiento, lo que le permitió caer menos durante la pandemia (-24,0% vs -37,9% del ES50 de máximos a mínimos en el 1S’20) pero también le llevó a qydarse rezagado en la recuperación (+28,6% vs +52,0% del ES50 desde mínimo a cierre 2020).
Por orden de importancia (peso) el sector está formado por Ahold Delhaize, HelloFresh, Beiersdorf, Carrefour, Kesko, Jeronimo Martins y Etablissements Franz Colruyt. Por un lado, se le podría subdividir entre Supermercados (86,8% capitalización) y Cuidado Personal (sólo Beiersdorf con 13,1%) y por otro entre compañías claramente con un perfil más growth que pesan en conjunto < 35% (como Beiersdorf o HelloFresh) frente a las de sesgo más value (Ahold y Carrefour) que pesan c. de un 50%. Las del primer grupo cotizan con un PER y P/VC c. 3x superior a las value, pero también con un margen EBITDA 2x superior y hasta 4x superior en términos de Precio/Flujo de Caja. El avance del sector desde sus mínimos de mar’21 ha respondido sobre todo a estas compañías de growth o de “crecimiento”.
Por otro lado, el sector presenta una elevada exposición a dólar, sobre todo Ahold, HelloFresh y Beiersdorf, y una correlación histórica negativa con el euro (-0,12; -0,23% últimos 12 meses). De volver a visitar niveles de 1,22 del euro/dólar en 2S’21 podría registrar un underperformance superior al -1%. Además, el BPA’21e caería un -6,1% vs +30,4% en 2020 ya que persiste la presión en márgenes. Cotiza (vs ES) con un descuento (vs media histórica) c. -25% en PER y PVC pero el outperformance desde mar-abril ya se sitúa por encima del comportamiento histórico para esta infravaloración. Por todo ello, mantenemos recomendación de Infraponderar, siendo nuestro favorito Ahold.
Macro: En Eurozona PMIs de julio. En EE.UU. producción industrial y las ventas al por menor de junio.
Crédito: Peor comportamiento del índice IG$ con un -0,18% en retorno total y Emergente HY divisa local con un -0,37%.
Divisas: El dato de inflación en EE.UU. lleva al euro a depreciarse por debajo de 1,18.
Materias Primas: El petróleo volvió a máximos anuales por presión de demanda y el estancamiento de las negociaciones de la OPEP+, aunque hay rumores que apuntan a un acuerdo.