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VOCENTO: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 99,84 M euros (-9,4% vs -11,1% BS(e));
EBITDA: 10,17 M euros (-53,6% vs -16,9% BS(e));
EBIT: -3,21 M euros;
BDI: -7,65 M euros (9,8 M euros en 2019).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 341,34 M euros (-13,5% vs -13,9% BS(e));
EBITDA: 21,72 M euros (-48,6% vs -29,7% BS(e));
EBIT: -6,53 M euros;
BDI: -21,75 M euros (6,2 M euros en 2019).

Rdos por debajo de lo esperado por impacto de indemnizaciones (7,2 M euros, se adelanta el plan de ajuste 2021) y provisión por deuda comercial con Intereconomía (1,2 M euros) así como un deterioro de fondo de comercio por las Provincias (-9,8 M euros). Excluyendo estos impactos habrían estado en línea. Las ventas’20 caen un -13,5% con ventas de circulación deteriorándose un -9,1% y ventas de publicidad un -16,4% (aún impactadas en 4T’20 por el Covid-19). El EBITDA’20 reportado asciende a 21,7 M euros (-48,7% vs 2019) y el EBITDA Comparable habría sido de 34,3 M euros (-30,7% vs 2019 y vs -30,2% BS(e)). Destacamos que la reducción de costes de 2020 (OPEX -9,3%) compensa el 71% de la reducción de ventas por Covid-19. También resaltamos la generación de caja ordinaria (12,9 M euros vs 25,2 M euros en 2019) que les permite mantener la DFN pre IFRS16 en niveles similares a 2019 (46,6 M euros en 2020 vs 45,7 M euros en 2019). La DFN total asciende a 67,3 M euros (2x EBITDA comparable).
Acogida tibia (la acción cotiza plana) a la espera de obtener más visibilidad sobre la marcha de los negocios, guidance y perspectivas a medio plazo en la conference call del próximo lunes a las 12h. Reiteramos COMPRAR. Precio Objetivo: 1,10 euros/acc.(+22,2% potencial).