Экономика России. Ежемесячный обзор. Август 2021 - Как высокие реальные процентные ставки повлияют на экономику и отдельные сектора

Без давления не будет бриллиантовМэри КейсРоссийская экономика быстро вернулась к положительным реальным процентным ставкам. ЦБ РФ выступает с жесткой риторикой и, вероятно, не будет смягчать свою позицию еще долгое время, поскольку обсуждается возможность снижения целевого уровня инфляции. В данном обзоре мы проанализировали, как все это скажется на экономическом росте.> ЦБ может снизить целевой уровень инфляции. По словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, регулятор рассмотрит возможность снижения целевого уровня инфляции с текущих 4% до 2-3%. На наш взгляд, это не значит, что соответствующее решение уже принято. Вполне вероятно, что Центробанк рассматривает подобную стратегию как один из вариант развития событий.> Позиция регулятора может быть жестче, чем мы ожидали. Наш базовый прогноз предполагает, что ЦБ начнет снижать ставку в начале 2022 года, и к концу следующего года ключевая ставка достигнет 5,5%. Однако ситуация может принципиально измениться, если ЦБ снизит целевой уровень инфляции. В этом случае в 2022 году регулятору придется действовать более жестко, и, соответственно, ключевая ставка останется выше 6% в течение всего года. > Какие отрасли наиболее чувствительны к повышению ставок? По нашим оценкам, повышение реальных ставок на 100 б. п. замедляет рост ВВП на 0,26 п. п. Наиболее существенным будет негативный эффект для оптовой и розничной торговли и секторов потребительских услуг. Однако несколько секторов, в том числе производство электроэнергии, добычу полезных ископаемых и ИТ, показали низкую чувствительность к этому фактору.