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Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – COMMENTAIRES DETAILLES 28/03/2024

Hormis les Etats-Unis, les marchés de la construction devraient continuer à reculer en 2024 (-2% en Europe) avant de rebondir à la faveur d’une baisse des taux. Dans ce contexte, la différenciation entre les groupes se fera essentiellement sur leur capacité de résistance (mix géographique et prix/ coûts), l’allocation du capital (et situations spéciales) et leur valorisation. Face à cet environnement, nous relevons nos recommandations sur KONE (la modernisation comme relais de la Chin...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – DETAILED COMMENTS 03/28/2024

With the exception of the US, construction markets should continue to shrink in 2024 (-2% in Europe) before rebounding on the back of lower interest rates. Against this backdrop, groups will be differentiated mainly on the basis of their resilience (geographical and price/cost mix), capital allocation (and special situations) and valuation. In this context, we are upgrading our recommendations on KONE (modernisation as an alternative source of growth to China) and Holcim (a substantia...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Soitec : Another warning, RF-SOI destocking still underway

>No sales growth expected in the upcoming FY 2025 - Soitec confirmed yesterday evening that it will reach its guidance targets for FY 2024 (year to end-March) which it had revised downwards in early February. Sales should therefore fall by around 10% organically and the EBITDA margin by around 1 point to 34%. The bad news concerns the flat sales performance expected this coming FY 2025, implying a level that is well below expectations (ODDO BHF = +13% and FactSet...

Jean-François Granjon
  • Jean-François Granjon

Quadient : Real growth drivers… for the next road map

>Targets broadly reached for the 2021-2023 road map - During the roadshow, the management (CEO, CFO, HIR) first of all gave a recap on the performances and the achievement of the targets in the 2021-2023 plan (phase II “Drive Sustainable Value”, which followed on from the “Transform” plan in 2019-2020) even though the mix is a little different from what was expected. We would point out the remarkable performances in the historical MRS business with a 2021-2023 CAGR of...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – COMMENTAIRES DETAILLES 28/03/2024

Hormis les Etats-Unis, les marchés de la construction devraient continuer à reculer en 2024 (-2% en Europe) avant de rebondir à la faveur d’une baisse des taux. Dans ce contexte, la différenciation entre les groupes se fera essentiellement sur leur capacité de résistance (mix géographique et prix/ coûts), l’allocation du capital (et situations spéciales) et leur valorisation. Face à cet environnement, nous relevons nos recommandations sur KONE (la modernisation comme relais de la Chin...

Jean-François Granjon ... (+3)
  • Jean-François Granjon
  • Louis Boujard
  • CFA

Lhyfe : Introducing a new add-on model

>FY results close to our expectations - Lhyfe published FY revenues of € 1.3m, compared with € 0.6m in 2022, reflecting a gradual ramp-up of the first production unit to be commissioned (Bouin site). As expected, losses are significantly higher than the previous year, with EBITDA of -€ 28.1m (-€ 30.6m estimated, -€ 31.9m for consensus) vs -€ 16.3m YoY and operating profit of -€ 34.4m (-€ 31.6m estimated, -€ 35.4m for consensus) vs -€ 19.2m YoY, reflecting the company'...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Soitec : Nouveau warning, toujours des déstockages RF-SOI

>Pas de croissance du CA attendue pour le prochain exercice FY 25 - Soitec a confirmé hier soir la réalisation de ses guidances pour l’exercice FY 24 (clôture à fin mars) qui avaient été revues en baisse début février. Le CA devrait bien baisser d’environ 10% en organique avec une marge EBITDA en retrait de près de 1 point à 34%. La mauvaise nouvelle porte sur la stabilité du CA visée pour le prochain exercice FY 25, un niveau nettement en deçà des attentes (ODDO...

Jean-François Granjon ... (+3)
  • Jean-François Granjon
  • Louis Boujard
  • CFA

Lhyfe : Mise en place d’un nouveau modèle complémentaire

>Résultats annuels proches de nos attentes - Lhyfe a publié un CA annuel de 1.3 M€ vs 0.6 M€ en 2022, traduisant la montée en puissance progressive de la 1ère unité de production mise en service (site de Bouin). Comme attendu, les pertes sont sensiblement plus importantes que l’année précédente avec un EBITDA de -28.1 M€ (-30.6 M€ estimé, -31.9 M€ pour le css) vs -16.3 M€ YoY et un RO de -34.4 M€ (-31.6 M€ estimé, -35.4 M€ pour le css) vs -19.2 M€ YoY reflétant la pou...

Jean-François Granjon
  • Jean-François Granjon

Quadient : De réels leviers de croissance … pour la prochaine feuille ...

>Des objectifs globalement atteints pour la feuille de route 2021/23 - Pendant le roadshow, le management (CEO, CFO, HIR) est tout d’abord revenu sur les performances et la réalisation des objectifs du plan 2021/23 (phase II « Drive Sustainable Value » faisant suite au plan « Transform » 2019/20) même si le mix est un peu différent des attentes. Nous rappellerons les remarquables performances de l’activité historique MRS avec un TMVA 2021/23 de +0.6% sur un marché tou...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Vantiva : An integration to carry out successfully in a tough market c...

>2023 EBITDA on a decline but in line with guidance - Vantiva reported its 2023 results yesterday evening. EBITDA was down 12% at € 142m, a level in line with our forecasts (€ 145m) and management’s guidance (>€ 140m). It reflects a tough market context (sales = -23% organic), for both the connected home (EBITDA = -10% at € 120m - decline in volumes related to the reduction in the investment programmes of telecom and cable network operators) and logistics solutio...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Vantiva : Une intégration à réussir dans un contexte de marché diffici...

>EBITDA 2023 en baisse mais conforme à la guidance - Vantiva a publié hier soir ses résultats 2023. L’EBITDA ressort en baisse de 12% à 142 M€, un niveau en ligne avec nos attentes (145 M€) et la guidance des dirigeants (>140 M€). Il traduit un contexte de marché difficile (CA = -23% en organique), à la fois pour la Maison Connectée (EBITDA = -10% à 120 M€ - chute des volumes liée à la réduction des programmes d’investissements des opérateurs de réseaux télécom e...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Rubis : Surprise acquisition of a stake by Bolloré – We upgrade to Out...

>Surprise acquisition of a stake by Bolloré - Bolloré declared yesterday to the AMF that it had crossed the threshold of 5% of the capital and voting rights in Rubis following the acquisition of shares (via Plantations des Terres Rouges which it controls) for an amount that may be estimated at around € 130m (based on an average price of € 25).It therefore becomes a major shareholder in Rubis since only Groupe Industriel Marcel Dassault has a slightly larger stake...

Jean-François Granjon
  • Jean-François Granjon

Quadient : Growth confirmed for 2024 pending upcoming roadmap

>Full-year earnings in line - Quadient reported full-year earnings of € 1.062bn (€ 1.0704bn est., € 1.07bn for css) vs € 1.081bn down 0.8% and an organic increase of +1.9% (+2.2% est.). This organic performance is in line with the guidance of +2%, which was adjusted downwards at the nine-month stage (vs +3%). EBIT came in at € 157m (€ 158.4m est., € 157m for the consensus) vs € 150m (4.4% and +9.8% in organic terms, in line with the guidance of around +10%). This refl...

Jean-François Granjon
  • Jean-François Granjon

Quadient : Croissance confirmée pour 2024 dans l’attente d’une prochai...

>Publication de résultats annuels en ligne - Quadient publie un CA annuel de 1062 M€ (1070.4 M€ estimés, 1070 M€ pour le css) vs 1081 M€ en repli de 0.8% et en hausse organique de 1.9% (+2.2% estimés). Cette performance organique est en ligne avec la guidance de +2% ajusté en baisse lors des 9 mois (vs +3%). Le ROC ressort pour sa part à 157 M€ (158.4 M€ estimés, 157 M€ pour le css) vs 150 M€ (4.4% et +9.8% en organique en ligne avec la guidance d’environ +10%). Cela ...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Rubis : Arrivée surprise de Bolloré au capital. On passe en Surperform...

>Arrivée surprise de Bolloré au capital - Bolloré a déclaré hier auprès de l’AMF le franchissement des seuils de 5% du capital et des droits de vote de Rubis à la suite d’acquisitions d’actions (par l’intermédiaire de la société Plantations des Terres Rouges dont il détient le contrôle) pour un montant qui peut être estimé de l’ordre de 130 M€ (sur la base d’un cours moyen de 25 €).Il devient ainsi un actionnaire important de Rubis puisque seul le Groupe Industri...

Jean-François Granjon ... (+2)
  • Jean-François Granjon
  • Marc Lavaud

GTT : Going full throttle again over the coming years

GTT boasts a secure growth profile with enhanced visibility on the back of high-quality backlog. With over € 1.8bn in secured revenues, we are anticipating an EBITDA CAGR of 22% over 2023-26. Growth drivers were confirmed (LNG fuel, hydrogen, digital services) and the news flow should remain favourable (future orders). The valuation remains modest (13x EBITDA vs 13.4x for historical ratio) in light of the anticipating growth (0.6x 2023-26 CAGR). Our target price stands at € 170 ...

Jean-François Granjon ... (+2)
  • Jean-François Granjon
  • Marc Lavaud

GTT : De nouveau plein gaz pour les prochains exercices

GTT présente un profil de croissance sécurisé avec une visibilité renforcée à l’appui d’un backlog de qualité. Fort d’un CA sécurisé de plus de 1.8 Md€, nous tablons sur un TMVA 2023/26 de l’EBITDA de +22%. Les relais de croissance sont confirmés (GNL Carburant, Hydrogène, Services digitaux) et le newsflow devrait demeurer bien orienté (futures commandes). La valorisation reste modeste (13x l’EBITDA vs 13.4x pour les références historiques) au regard de la croissance attendue (0....

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Arkema : Effective management of challenging context - Still awaiting ...

>Feedback from analysts' meeting - Yesterday afternoon, we attended an analyst meeting chaired by CEO Thierry le Hénaff. It follows the presentation of the annual results at the end of February.Visibility is still considered problematic with no sign of recovery. Arkema's more downstream position may explain this cautious rhetoric by executives compared with other players in the sector. In any case, the destocking in the chain is almost over (at least in Europe af...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Arkema : Bonne gestion d’un contexte difficile – Toujours en attente d...

>Feedback réunion d’analystes - Nous avons assisté hier après-midi à une réunion d’analystes animée par le CEO Thierry le Hénaff. Elle fait suite à la présentation des résultats annuels fin février.La visibilité est toujours jugée problématique avec une absence de signe de reprise. La position plus en aval d’Arkema peut expliquer ce discours prudent des dirigeants par rapport à d’autres acteurs du secteur. Les déstockages dans la chaine sont en tout cas quasiment...

Emmanuel Matot
  • Emmanuel Matot

Haulotte : Still no profits and the balance sheet remains strained

>A confirmed recovery in the operating margin in 2023 but net profit only at breakeven – Net debt still very heavy - Haulotte yesterday evening reported its 2023 results.The recovery in the operating margin at 4.0% is confirmed (underlying operating profit = € 31m vs -€ 5m l-f-l in 2022), in line with the last indication provided by management in mid-February upon the publication of full-year sales (+28% organic). The group benefited from increases in selling pri...

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