With the exception of the US, construction markets should continue to shrink in 2024 (-2% in Europe) before rebounding on the back of lower interest rates. Against this backdrop, groups will be differentiated mainly on the basis of their resilience (geographical and price/cost mix), capital allocation (and special situations) and valuation. In this context, we are upgrading our recommendations on KONE (modernisation as an alternative source of growth to China) and Holcim (a subst...
Hormis les Etats-Unis, les marchés de la construction devraient continuer à reculer en 2024 (-2% en Europe) avant de rebondir à la faveur d’une baisse des taux. Dans ce contexte, la différenciation entre les groupes se fera essentiellement sur leur capacité de résistance (mix géographique et prix/ coûts), l’allocation du capital (et situations spéciales) et leur valorisation. Face à cet environnement, nous relevons nos recommandations sur KONE (la modernisation comme relais de la...
China still accounts for 26% of group sales (and our scenario is not that of a recovery), but the weight of modernisation has continued to grow. It should reach 18% of sales this year, a level now compatible with the alternative source of growth role, expected to be 'high single digit' in the coming years. Sales should return to growth of 5% per annum as of 2025 and the adjusted EBIT margin could reach 14% in 2027. The stock is trading at a discount of 13% vs its historic EV/EBIT...
La Chine représente encore 26% du chiffre d’affaires du groupe (et notre scénario n’est pas celui d’une reprise) mais le poids de la modernisation n’a cessé de croître. Il devrait atteindre 18% du CA cette année, un niveau désormais compatible avec le rôle de relais de croissance, attendue ‘high single digit’ dans les prochaines années. La croissance du CA du groupe devrait renouer avec 5% par an à partir de 2025 et la marge d’EBIT ajusté pourrait atteindre 14% en 2027. Le titre ...
With the exception of the US, construction markets should continue to shrink in 2024 (-2% in Europe) before rebounding on the back of lower interest rates. Against this backdrop, groups will be differentiated mainly on the basis of their resilience (geographical and price/cost mix), capital allocation (and special situations) and valuation. In this context, we are upgrading our recommendations on KONE (modernisation as an alternative source of growth to China) and Holcim (a subst...
Hormis les Etats-Unis, les marchés de la construction devraient continuer à reculer en 2024 (-2% en Europe) avant de rebondir à la faveur d’une baisse des taux. Dans ce contexte, la différenciation entre les groupes se fera essentiellement sur leur capacité de résistance (mix géographique et prix/ coûts), l’allocation du capital (et situations spéciales) et leur valorisation. Face à cet environnement, nous relevons nos recommandations sur KONE (la modernisation comme relais de la...
>T1 2024 : recul organique des prises de commandes de 11% yoy - Après un contact société, nous mettons à jour nos prévisions en amont du T1 2024. Nous anticipons un recul des prises de commandes de 11.1% yoy (en ligne avec le css) après un T1 2023 particulièrement élevé avec des commandes exceptionnelles (LNG, carbon capture). En séquentiel, nous anticipons une hausse des prises de commandes de 13%, conséquence d’un effet de saisonnalité d’une part, mais aussi, d...
>Q1 2024: organic decline in order intake of 11% y-o-y - Following a company contact, we have updated our forecasts ahead of the Q1 2024 release. We forecast a decline in order intake of -11.1% y-o-y (in line with the consensus) after a particularly strong Q1 2023, with exceptional orders (LNG, carbon capture). In sequential terms, we anticipate order intake growth of 13%, due to a seasonal effect on the one hand, but also demand staying relatively soft in Q1 (pa...
>Q1 preview: book-to-bill of 1.1x and 5.2% comparable sales growth - We anticipate a good start to the year for ABB.Orders are set to show a decline of 4.3% in comparable terms, still pressured by short-cycle businesses (mainly the Robotics & Discrete Automation division where we see a drop in orders of 15%) and demanding comps. The book-to-bill is, however, expected to be above 1, at 1.1x (consensus at 1.06x)Sales are forecast to show growth of 5.2% in...
>Preview T1 : book-to-bill de 1.1x et 5.2% de croissance du CA en comparable - Nous prévoyons un bon début d’année pour ABB.Les commandes devraient afficher un recul de 4.3% en comparable, toujours pénalisées par les activités à cycle court (principalement la division Robotics & Discrete automation pour laquelle nous prévoyons un recul des commandes de 15%) et par des comparables élevées. Le book-to-bill devrait cependant être supérieur à 1, à 1.1x (consensu...
>A record year in 2023, after a record year already in 2022 - Vossloh yesterday morning reported its FY 2023 results (see our First Take) which were broadly in line with expectations. Note that the group had lifted its full-year guidance twice over the course of 2023.The order intake stood at € 1,217m (slight 2% dip vs 2022), with an excellent performance from Lifecycle Solutions (Germany, the Netherlands). Sales rose by 16% to € 1,214m (consensus at € 1,208...
>Une année 2023 record, après une année 2022 record elle aussi - Vossloh a publié hier matin ses résultats 2023 (cf. notre First Take) qui étaient globalement en ligne avec les attentes. Pour rappel, le groupe a relevé sa guidance annuelle à 2 reprises au cours de l’année.Les prises de commandes atteignent 1 217 M€ (légère baisse de 2% vs 2022), avec une excellente performance de Lifecycle Solutions (Allemagne, Pays-Bas). Le chiffre d’affaires affiche une cr...
GTT boasts a secure growth profile with enhanced visibility on the back of high-quality backlog. With over € 1.8bn in secured revenues, we are anticipating an EBITDA CAGR of 22% over 2023-26. Growth drivers were confirmed (LNG fuel, hydrogen, digital services) and the news flow should remain favourable (future orders). The valuation remains modest (13x EBITDA vs 13.4x for historical ratio) in light of the anticipating growth (0.6x 2023-26 CAGR). Our target price stands at € 170 exclu...
GTT présente un profil de croissance sécurisé avec une visibilité renforcée à l’appui d’un backlog de qualité. Fort d’un CA sécurisé de plus de 1.8 Md€, nous tablons sur un TMVA 2023/26 de l’EBITDA de +22%. Les relais de croissance sont confirmés (GNL Carburant, Hydrogène, Services digitaux) et le newsflow devrait demeurer bien orienté (futures commandes). La valorisation reste modeste (13x l’EBITDA vs 13.4x pour les références historiques) au regard de la croissance attendue (0.6x TM...
>Q4 2023 in line with expectations: ales stable and EBIT margin of 7.5% (-50bp) - Vossloh this morning reported Q4 2023 results broadly in line with expectations.Sales totalled € 288m (consensus at € 282.2m), down slightly (-1%). 2023 was marked by a number of significant projects which contributed to the growth of Core Components (Mexico) and Customized Modules (Serbia, Italy) and the ramp-up of the High Speed Grinding framework contract for Lifecycle Solutions ...
>T4 2023 en ligne avec les attentes : CA stable et marge d’EBIT de 7.5% (-50 pb) - Vossloh a publié ce matin ses résultats T4 2023 globalement en ligne avec les attentes.Le chiffre d’affaires atteint 288 M€ (consensus à 282.2 M€), en léger recul (-1%). L’année 2023 a été marquée par d’importants projets ayant contribué à la croissance de Core Components (Mexique) et de Customized Modules (Serbie, Italie) et à la montée en puissance du contrat cadre d’High Speed G...
>The CFO indicates that the digital industries division is set to see a marked decline in Q2 (sales and EBIT) - At a conference call organised by BofA (and accessible to all) yesterday, Siemens’ CFO indicated that the digital industries (DI) division would fail to achieve the targets set by the group for Q2. Order intake is still hit by destocking in China (which could last until the end of September), low demand in China (25% of DI sales) and also a marked decline in...
>Le CFO indique que Digital Industries va avoir un T2 en net recul (CA et EBIT) - Lors d’une conférence organisée hier par BofA (et accessible à tous), le CFO de Siemens a indiqué que la division Digital Industries (DI) n’atteindrait pas les objectifs fixés par le groupe pour le T2. Les commandes subissent encore le déstockage en Chine (qui pourrait durer jusqu’à fin septembre), une demande faible en Chine (25% du CA de DI) et en recul aussi dans certains pays d’Europ...
>Sales growth and EBIT margin below forecasts in 2023 - Stadler reported yesterday morning 2023 earnings 11% below forecasts for EBIT (see our first take). Order intake amounted to CHF 6.8bn, in line with the consensus. Sales were down 4% (-1% excluding forex effects) at CHF 3.6bn, 5% below forecasts. The EBIT margin was 5.1% (-40bp) whereas the consensus had anticipated 5.4%. The group generated FCF of CHF 749m (vs CHF 396m in 2022).For 2024, the group is tar...
>2023 results miss expectations - Yesterday morning, the group published 2023 results that came in below expectations. Sales had already been reported on 17 January and showed a decline at constant exchange rates of -4.8% (with +8.3% in Q4). This 4.8% decrease breaks down into a price effect of 8.4% and a volume effect of -13.2%. The 2023 EBITDA margin came to 29.9%, up +310bp, and was close to the guidance of 30% given in January. EBITDA was CHF 921m (consensus...
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