Der Geschäftsverlauf der Viscom AG in Q4/18 war nach Analyse der am 13.02.19 vorgelegten vorläufigen Kennzahlen sehr lebhaft (Umsatz +19 % ggü. Q4/17) und bestätigt den mehrjährigen Wachstumstrend, in dem sich das Unternehmen befindet.

Nicht planungskonform verlief dabei die Umsatzlegung und damit auch die Profitabilität im Q4/18. Auf Kundenwunsch wurden Auslieferungen erst ab dem 01.01.19 losgeschickt - der Jahresumsatz 2018 erreichte somit EUR 93,6 Mio. (ca. +5,7 %). Die Guidance für 2018, die einen Umsatz von EUR 93 bis EUR 98 Mio. vorgab, wurde damit erzielt. Unter den Jahreszielwert von 13 % bis 15 % wurde dagegen die EBIT-Marge mit 11,7 % von dem Minderumsatz gedrückt, der auf die 2018 vorgenommenen Erweiterungsinvestitionen traf.

Unser Planungsrechenwerk für 2018 passen wir an; unverändert lassen wir dagegen unsere Umsatz- und Gewinnschätzung für 2019ff, denn wir hatten bereits im Herbst für das Gj. 2019 die sich abzeichnende Nachfragedynamik eingepreist. Der VDMA beispielsweise bleibt trotz der zwischenzeitlichen Verschlechterung der konjunkturellen Perspektiven bei seiner Prognose von 2 % Wachstum für 2019.

Der Aktienkurs hat u.E. auf die unsicheren Mittelfristaussichten überreagiert und preist sogar rückläufige Gewinne im Geschäftsjahr 2019 ein, was wir für zu pessimistisch erachten. Die Veröffentlichung der offiziellen 2019er Planung sollte zur Bilanzpressekonferenz (19.03.19) erfolgen. Auch im Peervergleich erscheint die Aktie inzwischen rund 50 % zu preiswert - Kaufen



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