FREE

安徽海螺水泥股份有限公司 （914.HK)

​AM Capital开始关注安徽海螺水泥有限公司（914.HK）因为其的表现优于大市，未来12个月的目标价格为25港元。中国的水泥行业目前正面临着巨大的供应过剩和高杠杆率的问题。我们认为该行业最低潮的阶段已经过去，近期有望反弹。该行业正在进行结构性的变革以应对充满挑战的时期。政府推动的越来越多的行业整合举措旨在逐步淘汰低效的企业从而减少供应量。市场需求量也受到了中国政府对境外基础设施资产的大规模投资特别是“一带一路”项目的支持。

在业界，安徽海螺是看起来最佳的选择如果要准备将面前的这些挑战转为机遇，因为该公司正试图利用其强而有力的资产负债表去购买增值资产。最近政府的电力改革（其中引入了分层定价）将进一步帮助该公司，因为低效的水泥生产商必须支付更高的电费成本每用电单位。安徽海螺具有行业领先的产业效率（2015财年EBITDA利润率为29.7％，同业平均EBITDA利润率为8.6％）将获得竞争优势。我们预计该公司将在反弹期间开始更加走强，在水泥行业充满挑战的时代处于领先地位。

业务概述

安徽海螺是中国领先的水泥生产商。公司大部分（约80％）的生产能力位于中国的东部、南部和中部。该公司在香港和上海都有上市。国有的海螺控股是第一大股东，占总股份的36.2％（A股）。2015年公司的销售量约为2.56亿吨。