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BMCE Capital Research - Flash SNEP 15 12 2020

Vers une montée en puissance du fleuron national de la pétrochimie

Recommandation à l’Achat

Valorisé par nos soins à MAD 563, faisant ressortir des P/E cibles de 20,6x en 2020^E et de 18,7x en 2021^E, nous recommandons d’Acheter le titre.

 Covid-19, un catalyseur pour l’électrolyse

Opérant dans une conjoncture perturbée par la pandémie du Covid-19, SNEP a capitalisé sur ses capacités de production en électrolyse et a mis en œuvre les mesures appropriées pour assurer l’approvisionnement régulier du marché national en produits stratégiques nécessaires à la désinfection et à l’hygiène.

 Une présence locale renforcée…

Fort de son positionnement sur la fourniture de plusieurs secteurs stratégiques du pays, SNEP est le leader incontesté de l’industrie pétrochimique au Maroc. Doté d’un portefeuille diversifié de produits, SNEP s’accapare plus de 65% de PDM sur les produits d’électrolyse et 50% du marché vinylique.

 …Confortée par des mesures de défense commerciale…

Après avoir connu plusieurs exercices difficiles suite principalement à l’importation du PVC à des prix dumping, la société renoue avec la croissance grâce principalement au retour à la normale des conditions de concurrence à l’international ainsi qu’au soutien des autorités de tutelles suite à l’instauration des mesures de défense commerciale.

 …Et, des capacités de production en extension

Soucieuse de répondre à la demande croissante du marché, la filiale pétrochimique d’YNNA HOLDING a relancé son projet d’extension des capacités de production. Initié en 2010, ce programme d’investissement s’articule autour de 3 étapes, avec une montée en puissance graduelle pour atteindre une capacité de production annuelle de 120 000 T pour le PVC ainsi que 100 000 T pour la soude à l’horizon 2024, nécessitant au total une enveloppe d’investissement globale de plus de M MAD 800.

 Vers une meilleure performance opérationnelle

Plaçant l’amélioration de son efficacité opérationnelle au cœur de sa stratégie, SNEP investit constamment dans l’amélioration de ses procédés de production en passant par la modernisation de ses équipements et de ses unités de production. Cela passe également par la maîtrise des coûts d’achats des matières premières, la diversification de ses sources d’approvisionnement ainsi que l’amélioration de sa compétitivité énergétique notamment par le biais des énergies vertes.