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中信建投(国际)研究部-2018投资策略组合 - 优质成长股组合 - 20180807

中信建投（国际）‘2018优质增长股’组合

中美贸易争端已经发展为贸易战，特朗普认为美国在中美贸易战中占据上风，而中国准备打“持久战”。同时全球贸易紧张持续，各大经济体（包括美国和德国）宏观数据已经开始出现疲弱态势，贸易影响浮现。在就业市场持续强劲下，美联储将保持加息路径，可能分别在9月和12月加息；欧洲央行也制定初步缩表计划，在今年底停止资产购买；因通胀改善不及预期，日本央行重申宽松政策；中国最近一次政治局会议也重申不会放弃去杠杆，但会把保增长作为重点。在贸易争端及美元强势环境下，部分发展中国家（如土耳其、阿根廷等）货币开始大幅贬值；除了“贸易战”，全球“货币战”也有暴发迹象。综上考虑，目前全球股市短期内波动风险巨大；我们认为港股目前的调整幅度（由今年2月份高位下调15%左右）未有充分反映目前全球经济增长的不确定性，港股在8月份仍有机会再创今年新低。

我们组合自推出以来，表现一直领先恒生及国企指数；我们的策略是防守加策略选股（医药和教育）。在过去两周，市场波动加剧，医药和教育板块开始调整。在本次组合检讨中，我们剔出新高教（2001 HK）和腾讯（700 HK）。港股教育板块的上市潮将告一段落，在低迷的大市环境下，获利回吐将可能继续压低估值。我们仍看好腾讯长期前景，但全球科技板块在过去连续几年的强劲表现后可能出现深度调整。我们在组合中加入中石化（386 HK）和鞍钢（323 HK），前者将受惠原油价格上升及中国燃气行业的大发展，而后者在持续刚性需求和成本控制下赢利改善带动估值提升。