Décote injustifiée pour une visibilité confirmée - ACHAT - OC 33€ (vs 34,7€)
Depuis la clôture de l’OPRA fin janvier, la chute du titre a pris une ampleur inattendue (-13,5%). Dans l’attente de la journée investisseurs le 30 mars et de la publication des résultats annuels 2015-16 le 4 mai, nous avons refait un point avec la société. Nous retenons de cet entretien 3 éléments : (i) rien de très significatif n’est à relever depuis le 20 janvier; (ii) la forte sous-performance de l’action semble être motivée surtout par des facteurs techniques, notamment le risque de voir le groupe évincé du CAC 40; (iii) les guidances qui seront actualisées lors de la journée investisseurs, devraient être réitérées. Le ton de prudence nous conduit toutefois à ajuster marginalement nos estimations. Au total, la VE des activités transport, cœur du nouvel Alstom est de 2,4Mds€ faisant ressortir des multiples particulièrement faibles. Notre objectif de cours, moyenne des méthodes DCF, comparables et « SOP » ressort à 33€ (vs 34,7€ préc.). Notre opinion ACHAT est réitérée avec un potentiel de +47%.Alstom serves the power generation and transmission markets, and rail transport market. Co.'s activities are divided into four sectors: the Thermal Power Sector (Co. offers power generation solutions using gas or coal to services including plant modernization, maintenance and operational support); the Renewable Power sector offers EPC solutions, turbines and generators, control equipment and maintenance for Hydropower and Wind power activities; the Grid Sector designs and manufactures equipment and turnkey solutions to manage power grids and transmit electricity from the power plant to the large end-user; and the Transport Sector provides rail transport products, systems and services.
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