Accélérer sans perdre l’adhérence : le défi de 2017 - NEUTRE - OC 186€

Nous initions la valeur à NEUTRE avec un objectif de 186€ (-2%). Le titre sous-performe depuis début 2016 avec des publications perturbées par l’avertissement sur les résultats au T3 2016. Le catalyseur d’un rebond durable réside dans l’accélération du CA d’Automotive Group et l’amélioration de ses marges. Or, les publications récentes n’ont pas pleinement confirmé ce point alors que la division Pneu affiche des performances à leur plus haut historique sur des niveaux très élevés. Notre scénario 2016-18 aboutit à une croissance des BNA 2016/17/18e de -3,8%/+12,9%/+6,1% en ligne avec les guidances récemment actualisées. Après publication des résultats préliminaires 2016, nous restons dans l’attente de la confirmation de l’accélération du CA des activités Auto et surveillons la résilience des marges de la division Pneu. Enfin, si les opération M&A ou d’arbitrage d’activités dans l’activité auto ne sont pas attendue à CT, elles pourraient être un catalyseur pour la valorisation du groupe à MT.