2017, l’année de la reprise ? - ACHAT - OC 4,4€ (vs 3,3€)

2016 (clôture au 30/09) fût une année en V, avec un point bas touché au cours du S1 et l’intégralité du résultat généré sur le S2. Le retournement du prix des ferrailles, ajouté aux récentes acquisitions (4 sociétés, passage de 200 à 250 centres de recyclage en 15 mois) réalisées dans d’excellentes conditions, contribuent à améliorer la visibilité de l’activité Service à l’Environnement. Par ailleurs, la croissance de l’activité Multiservices, ne se dément pas (4ème année consécutive). Ainsi, 2017 devrait connaitre à la fois une croissance de CA et une amélioration des marges. Nous attendons sur 2017 un retour à des niveaux de prix des métaux proches de ceux de 2015 (ferrailles +20%, MNF +16%) et relevons notre prévision de marges d’EBITDA Service à l’Environnement 2017/18 à respectivement 7,6%/7,6% (vs 6,5%/6,5% préc) mais abaissons le Multiservices à 3,7%/3,8% (vs 4,4%/4,2% préc). Nos BNA 2017/18 sont relevés de respectivement +3,9% et +14,5%. Notre objectif passe de 3,3€ à 4,4€ et profite de l’échéance proche du BSA (13/03/17) que nous estimons dorénavant non exerçable. Nous maintenons notre opinion ACHAT.