Une foncière de rendement, recentrée sur ses savoir-faire - ACHAT - OC 81,5€

Historiquement très diversifiée et endettée, Foncière des Régions a effectué une intense simplification de ses structures depuis 2011, et est désormais recentrée sur ses métiers cœurs : les bureaux en France et en Italie, les murs d’exploitation, et le résidentiel allemand. Nous apprécions la qualité du patrimoine et la longue maturité des baux, procurant une sécurité sur des actifs à rentabilité supérieure à la moyenne. Les valeurs d’actifs, peu révisées au cours des dernières années, nous semblent sécurisées au regard du spread significatif comparé au coût de la dette. L’amélioration souhaitée et continue du patrimoine, ajoutée aux ambitions de développement ciblé, permettront, sinon de l’améliorer, de renforcer la qualité du résultat récurrent, et d’assurer une distribution pérenne (taux de distribution de 84,9%). Nous initions la couverture de FDR à l’ACHAT, avec un objectif de cours de 81,5€/action, traduisant un multiple de résultats 2016e de 16,1x vs 18,7x pour ses principaux pairs, un rendement du dividende de 5,3% vs 4,7% pour les pairs, et une prime sur le dernier ANR publie de +18,5% vs +4,5% pour les pairs.