Excellents résultats, le dividende couvert dès 2016 - NEUTRE - 47€ (vs 45€)

SFL a présenté hier d’excellents résultats, sans fausse note. Le patrimoine atteint un taux d’occupation remarquable de 97,9%, fruit de l’intense travail locatif des 18 derniers mois et continue de bénéficier de l’amélioration des conditions de financement. SFL devrait ainsi être en mesure de couvrir son dividende par son résultat récurrent dès 2016, vs 2017 attendu, mettant fin à 5 ans de sur-distribution. Le positionnement prime parisien bénéficie des plus fortes revalorisations d’actifs du secteur, ce qui rend toutefois les opportunités d’investissements toujours plus rares. La marge de manœuvre financière reste conséquente et SFL continue de chercher activement de nouvelles opportunités. Nous relevons notre objectif à 47€ vs 45€, reflétant le relèvement de nos estimations 2016/2017/2018, mais maintenons notre opinion NEUTRE. La faiblesse du dossier reste le manque de liquidité et un intérêt spéculatif amoindri suite au renforcement de Colonial. A notre objectif, la décote sur ANR ressortirait à 25,1%, mais pour un multiple de résultat 2016 (21,7x) élevé, et un rendement du dividende de 4,5%.