Un meilleur S2 en perspective après un bon S1 - ACHAT - OC 40€ (vs 38€)

Les résultats T2 2016/17 sont ressortis 2% au-dessus des attentes grâce à la forte progression des ventes à magasins comparables. La croissance ralentit au début du T3 (environ +8/9% vs +11% au S1), mais se maintient à un niveau élevé qui devrait mener à des relèvements du consensus (+7,4% en 2016/17). Nous augmentons nos BNA 2016/172018/19 de +1% en moyenne et notre objectif à 40€ vs 38€ après avoir actualisé les paramètres de notre DCF. Nous confirmons notre opinion d’ACHAT du fait : (i) d’une forte dynamique de croissance grâce à un business model très efficace et un marché du textile globalement fragmenté; (ii) d’une accélération de la génération de FCF à MT en raison du cycle d’investissement, qui pourrait se traduire par une hausse du retour de cash à l’actionnaire. En termes de momentum des résultats à court terme, notons que le S2 (BNA en hausse de +20% estimé) devrait s’inscrire en nette amélioration par rapport au S1 (BNA en hausse de +8%), le S1 ayant été bridé par l’effet devises négatif.