Spin off réfléchi et naturel : réussite potentielle ? - ACHAT - OC 34,1€
Nous initions la couverture avec un objectif de cours de 34,1€ et une recommandation à l’ACHAT. METRO est un groupe qui opère 2 BM (Business model) de très grande qualité ; le C&C qui lorsqu’il est bien exécuté délivre des résultats enviables dans des pays que pourtant tout oppose avec des modèles radicalement différents et Media Markt, également un grand leader européen qui l’a montré par sa capacité de rebond dans une dépression sectorielle sans précédent. Le problème est que ces modèles ont été noyés dans la pesanteur d’une structure compliquée et d’une histoire tourmentée. Comment un groupe peut-il être aussi bon en France ou en Russie dans le C&C et rester aussi médiocre sur le marché qui a vu naître le concept, l’Allemagne, sans pouvoir apparemment trouver la voie du redressement ? Cela fait partie des facteurs d’incompréhension qui sont aussi au cœur de la problématique d’une société qui a souvent déçu. Aboutissement d’un plan de transformation qui recentre les actifs et le périmètre autour de ses business d’excellence (même si l’on aurait pu souhaiter que Real n’en fasse pas partie mais il n’y avait sans doute pas d’autre alternative que de rattacher les hypermarchés allemands au nouveau pôle C&C élargi), le spin off proposé aux actionnaires, est selon nous une opportunité historique… Opportunité que nous avons valorisée dans une approche séparative par les flux, à 18,2€ par action pour le nouveau pôle de W&FS Co contre 15,9€ pour le nouveau pôle Media Saturn de CE Co.Metro AG, formerly Metro Wholesale & Food Specialist AG, is a Germany-based international wholesale and food service business group and dedicated food specialist with a customer base in wholesale in approximately 35 countries in Europe and Asia. The Company business is carried out by two operating segments: the METRO Wholesale segment and the Real segment. The Company operates also as a retailer in the hypermarket segment of German grocery retail market. The Company operates internationally under brands METRO and Real. The Company operates approximately 751 warehouses in 25 countries and approximately 79 delivery depots. The Company also provides foodservice distribution via Classic Fine Foods group, Rungis Express group and Pro a Pro group.
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