Les résultats plaident pour la poursuite du rerating - ACHAT - OBJECTIF : 550p
Supérieurs aux guidances et aux attentes, les résultats préliminaires 2016 traduisent (i) un S2 16 qui est resté extrêmement dynamique en organique (+18%) et (ii) un management conservateur dans ses objectifs, les guidances ayant déjà été relevées en août. Le fait que le management affiche d’ores et déjà des ambitions 2017 supérieures aux attentes laisse augurer un nouvel exercice porteur, d’autant que le cycle M&A devrait être relancé. Avant la publication en mars des résultats définitifs qui donneront une vision plus précise de la performance par activité et de la situation, nous relevons nos BNA 2016-17-18e de +5,7%/+2%/+2%. Nous attendons en revanche pour relever notre objectif de cours, ce dernier offrant déjà un potentiel conséquent (+39%) au niveau actuel (550p). Notre opinion à ACHAT est réaffirmée, avec une thèse d’investissement inchangée. Certes le profil de risque est élevé du fait de son exposition au secteur du pari (45% du CA S1 16), mais la décote face à Wirecard (50%) nous semble excessive, d’autant que la génération de FCF est importante (FCF yield 2017e de 9,7%).
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