La décote sur ANR devient excessive - ACHAT vs NEUTRE - OC 30€ (vs 27,5€)
La publication des résultats ce soir devrait permettre à la société d’afficher un ANR de liquidation en forte hausse (proche de 37€/action), ce qui se traduirait par une décote de 24%. La décote sur l’ANR de remplacement (attendu à 41,5€) serait de 32%. L’opération récente de rapprochement entre Eurosic et Foncière de Paris s’est effectuée avec une offre en cash proche de l’ANR de remplacement. Or, Terreïs fait partie, avec la Société Foncière Lyonnaise, des deux cibles privilégiées pour des investisseurs souhaitant renforcer massivement leur exposition à Paris intra-muros, sans aller jusqu’à payer les valeurs de marché. Nous relevons notre opinion à ACHAT vs NEUTRE, compte tenu d’un intérêt spéculatif qui ne peut être complètement écarté. Bien que l’actionnaire majoritaire n’ait jamais montré une quelconque volonté de céder, il se refuse à investir à moins de 5%, tandis que des investisseurs sont aujourd’hui prêts à payer jusqu’à 3% sur le marché physique pour cette typologie d’actifs. Notre objectif est relevé à 30€ vs 27,5€, et intègre à 20% l’hypothèse d’une cession à l’ANR de reconstitution. Il traduit un P/CF 16e de 21,4x, une décote sur ANR de liquidation 2015e de 19,2% et un rendement du dividende 2015e de 2,6%.Terreis a property management company. Co. specializes in acquiring, managing or building properties which generate rental income. Co.'s portfolio consists mainly of office and retail premises essentially located in Paris, France. For commercial premises, priority is given to properties with uncapped rent (travel agencies, estate agencies, professional practices) located in the main commercial districts right in the heart of the city center. For offices, Co. excludes high-rise buildings from its portfolio. In Paris, priority is given to historic properties in a prime location.
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