Résultat érodé mais taux de distribution relevé - NEUTRE - OC 27,5€ (vs 27€)
Le défi que s’était fixé la société en début d’exercice (arbitrer 440m€ d’actifs résidentiels et en régions, au profit de bureaux dans Paris, pour des rendements équivalents) avance très lentement, en raison de la difficulté à trouver des actifs à rendement attractif. La baisse du résultat récurrent de -2,9% est compensée par une hausse organique de +1,9% des valeurs d’actifs (légèrement inférieur aux croissances des foncières comparables sur le positionnement de TERREÃS). Le titre sous-performe le secteur depuis début 2015 (-2,06% vs +10,57% pour l’EPRA Eurozone et +10,27% pour l’IEIF SIIC France), si bien que la décote sur ANR est attractive. Cependant, l’intérêt spéculatif nul la rend moins attirante, et la liquidité du titre reste limitée. Opinion maintenue à NEUTRE et objectif de cours porté à 27,5€ vs 27€, en raison de l’amélioration des perspectives sur la distribution, toutefois encore éloignées des standards du marché. Cet objectif traduit un P/CF 15e de 19,7x, une décote sur ANR de 17,1% et un rendement du dividende 2015e de 2,8%.Terreis a property management company. Co. specializes in acquiring, managing or building properties which generate rental income. Co.'s portfolio consists mainly of office and retail premises essentially located in Paris, France. For commercial premises, priority is given to properties with uncapped rent (travel agencies, estate agencies, professional practices) located in the main commercial districts right in the heart of the city center. For offices, Co. excludes high-rise buildings from its portfolio. In Paris, priority is given to historic properties in a prime location.
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