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- Carine Maciol
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Bank : What to expect from bank bonds in 2026?
2026 is off to a flying start. In this complex environment, the operating strength and solvency of European banks are a given, reflected in their predominantly investment-grade ratings. These solid fundamentals are key to withstanding any external shocks that may materialise. True, spreads are at low levels and risk is asymmetric after three years of strong performance. But yields remain attractive in absolute and relative terms compared to corporate bonds. We therefore remain cautiously optimis...
- Carine Maciol
Banque : Qu’attendre en 2026 sur les dettes obligataires bancaires ?
L’année 2026 débute sur les chapeaux de roue. Dans cet environnement complexe, la solidité de l’opérationnel et de la solvabilité des banques européennes est une certitude, reflétée dans des notations très majoritairement investment grade. Ces fondamentaux solides sont les conditions indispensables pour résister aux chocs exogènes qui pourraient se matérialiser. Certes après trois années de performance, les spreads sont sur des points bas et le risque asymétrique. Mais les rendements demeurent...
- Carine Maciol
Oddo Forum : Credit feedback – ODDO BHF Forum, 8 to 9 January 2026
Our 29th Forum has just taken place (8 and 9 January) in Lyon. It was attended by 222 companies. The 2025 edition of this Forum welcomed nearly 500 investors (64% of whom were French), working for around 200 institutions in 13 countries. We organised the equivalent of 5,300 investor meetings. This document summarizes our feedback on the bond issuers attending this forum.
- Carine Maciol
Delivery Hero : Feedback Crédit Forum du 8 et 9 janvier 2026
Notre 29ième Forum vient de se dérouler (8 et 9 janvier) à Lyon. Il a réuni 222 sociétés. L’édition 2026 de ce Forum a accueilli près de 500 investisseurs, travaillant pour environ 200 institutions de 13 pays. Nous avons ainsi organisé l’équivalent de 5 300 investors meetings. Ce document synthétise nos feed-back concernant les émetteurs obligataires présents.
LUFTHANSA DEUTSCHE LUFTHANSA AKTIENGESELLSCHAFT
AC ACCOR SA
GET GETLINK SE
ELIOR ELIOR GROUP SA
MT ARCELORMITTAL SA
NK IMERYS SA
RNO RENAULT SA
EO FAURECIA SA
SK SEB SA
NXI NEXITY SA CLASS A
MF WENDEL SE
EN BOUYGUES SA
DBG DERICHEBOURG SA
KORI KORIAN SA
POM PLASTIC OMNIUM SE
SCR SCOR SE
MMB LAGARDERE SCA
DEC JCDECAUX SA
IAG INTERNATIONAL CONSOLIDATED AIRLINES GROUP SA
FNAC FNAC DARTY SA
ALTA ALTAREA SCA
FR VALEO SE
NEX NEXANS SA
ERA ERAMET SA
EZJ EASYJET PLC
ELIS ELIS SA
SOI SOITEC SA
EDR EDREAMS ODIGEO SA
WBD WEBUILD S.P.A.
WLN WORLDLINE SA
COFA COFACE SA
CLNX CELLNEX TELECOM S.A.
SPIE SPIE SA
DHER DELIVERY HERO SE
ULA UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD SE STAPLED SECS CONS OF 1 SH UNIBAIL RODAMCO + 1 SH WFD UNIB ROD
FDJ LA FRANCAISE DES JEUX SA
OVH OVH GROUPE
SPM SAIPEM S.P.A.
AF AIR FRANCE - KLM
ORP ORPEA
ATO ATOS SE
- Carine Maciol
SCOR : Initiation de couverture
Après une séquence compliquée de 2002 à 2024, SCOR achève une année 2025 en ligne avec son plan stratégique. Ce retour à une certaine normalité dans l’activité rend plus facile la thèse de l’investissement pour un investisseur obligataire. La base de départ de notre initiation est solide, avec des réserves P&C et L&H vérifiées et renforcées, des marges de prudence constituées, une marge de solvabilité gérée dans la fourchette ciblée, auxquels s’ajoute un objectif de rentabilité au cœur de la str...
- Carine Maciol
BPCE Assurances : Initiating coverage on the new bonds with a Buy reco...
BPCE Assurances has successfully placed its two inaugural subordinated bonds. The RT1 callable in April 2032 was announced with an IPT of 6.25% and placed at 5.75% (reset 342bp). The book was heavily oversubscribed, exceeding € 3.3bn for an outstanding amount of € 280m. The Tier 2 2035 green bond was announced at an IPT of MS+200bp and placed at MS+165bp, with an order book of over € 4.2bn for a € 400m issue. In our report published yesterday, we recommended subscribing to the RT1 from 5.6% a...
- Carine Maciol
BPCE Assurances : Nous initions les nouvelles obligations à l’Achat
BPCE Assurances a placé avec succès ses deux obligations subordonnées inaugurales. Le RT1 callable 04/2032 a été annoncé sur un IPT de 6.25% et a été placé au taux de 5.750% (reset 342bp). Le book a été largement sursouscrit dépassant les 3.3 mds EUR pour un encours émis de 280 m EUR. Le Tier 2 2035 Green a été annoncé à un IPT de MS+200 bp et été placé à MS+165 bp (4.125%), avec un book au-dessus de 4.2 mds EUR pour une émission de 400 m EUR. Dans notre étude publiée hier matin, nous avions ...
- Carine Maciol
BPCE : Issuance Focus
BPCE Assurances has tapped the market to issue for the first time a € 280m RT1 PNC32 and a € 40 Tier 2 2035 Green bond. These bonds will help refinance the call expected in December on the PNC25 issued in 2014 by Natixis Assurances and intragroup bonds. Both structures have been rated ´BBB’ by Fitch.
- Carine Maciol
BPCE : Focus Emission
BPCE Assurances vient pour la première fois sur le marché émettre un RT1 PNC32 de 280 m EUR et un Tier 2 2035 Green de 400 m EUR. Ces émissions permettront de refinancer le call attendu en décembre du PNC25 émis en 2014 par Natixis Assurances et des obligations intragroupe. Les deux structures ont été notées BBB par Fitch.
- Carine Maciol
Macif : Solid credit and still attractive yield/rating trade-off
On 1 January 2026, Aéma will celebrate its fifth anniversary and launch the final year of its strategic plan, Aéma 2026: On your marks! Barring uncontrollable external events, the objectives of this second strategic plan for this young group, the result of the conglomeration of various entities and activities with different cultures (merger of Aésio and Macif, integration of Aviva France and creation of Ofi Invest), should be achieved. The challenge will be to consolidate profitability and enha...
- Carine Maciol
Macif : Un crédit solide et un couple rendement / rating (encore) attr...
Le 1er janvier 2026, Aéma fêtera ses 5 ans et lancera la dernière année de son plan stratégique, Aéma 2026 : A vos marques ! sauf événements externes non maitrisables, les objectifs de ce second plan stratégique pour ce groupe jeune, fruit du conglomérat de diverses entités et activités aux cultures différentes (rapprochement de Aésio et Macif, puis intégration de Aviva France et création d’Ofi Invest), devraient être atteints. Il restera à consolider la rentabilité et accentuer les synergies d...
- Carine Maciol
Banca Monte dei Paschi : Daring pays off
Luigi Lovaglio's announcement on 25 January that he was launching a takeover bid for Mediobanca was met with market scepticism. The market was expecting MPS to be at the centre of an M&A deal in Italy. But it was the target, Mediobanca, Italy's leading corporate finance bank since its founding in 1946, that came as a surprise given its size and very different DNA. Nine months later, defying the odds and market scepticism, Monte acquired Mediobanca for € 16bn. This is quite a turnaround for a ba...
- Carine Maciol
Banca Monte dei Paschi : L’audace paie
Quand Luigi Lovaglio, CEO de Banca Monte dei Paschi, a annoncé le matin du 25 janvier le lancement d’une OPA sur Mediobanca, le marché a souri. Que MPS soit au centre d’une opération de M&A en Italie, le marché s’y attendait. Mais c’est la cible, Mediobanca, la banque incontournable du Corporate Finance italien depuis sa fondation en 1946, qui a surpris, en raison de sa taille et d’un ADN tellement différent. Neuf mois plus tard, déjouant les pronostics et le scepticisme du marché, Monte vient ...
- Carine Maciol
RCI Banque : Issuance Focus
RCI Banque taps the market with its first AT1 bond issue callable in 2031, rated 'Ba3'. The IPT was recently announced at 6.750%. Following successful and well-received Tier 2 issues, RCI Banque is the first auto captive finance company to enter the EUR AT1 market. The issue has € 400m in sub-benchmark outstandings. It will also likely be the bank's only AT1 issue.
- Carine Maciol
RCI Banque : Focus Emission
RCI Banque vient sur le marché pour une première émission d’AT1 callable 2031, notée Ba3. L’IPT vient d’être annoncé à 6.750%. Après des émissions de Tier 2 réussies et plébiscitées, RCI Banque est la première captive auto à venir sur le marché des AT1 en euro. Cette émission a un encours sub-benchmark de 400 m EUR et sera a priori la seule AT1 de la banque.
- Carine Maciol
Banque : AT1 / Triggers – Etat des lieux pour cette rentrée sous tensi...
En cette rentrée, alors que les incertitudes sont à leur paroxysme, il nous parait utile de revenir aux fondamentaux du secteur bancaire, et plus spécifiquement sur la situation des AT1. Dans ce traditionnel état des lieux de rentrée, nous publions un point sur l’actualité réglementaire de cette année 2025. Nous avons également mis à jour, post résultats semestriels, les distances aux trois triggers clés du marché obligataire, le MDA, le L-MDA et le M-MDA, pour notre échantillon de 30 banques e...
- Carine Maciol
Bank : Overview of AT1/Triggers these tense early autumn days
As the autumn term kicks off, with uncertainty at its peak, we find it worthwhile to review the fundamentals of the banking sector, and more specifically the situation of AT1 instruments. In this traditional autumn review, we give an update on regulatory developments in 2025. We have also updated, in the wake of half-year results, the buffers of the three key triggers in the bond market, the MDA, L-MDA and M-MDA, for our sample of 30 European banks.
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