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INFORME DIARIO 07 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, AEDAS HOMES, AMADEUS, ARCELORMITTAL, COLONIAL, INDRA, ROVI, TELEFÓNICA. EUROPA: MUNICH RE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


A la bolsa europea no le sienta bien Trump
Jornada de fuertes caídas en Europa y en especial del Ibex tras la victoria de D. Trump. Euforia por el contrario en los índices de EE.UU., que lograron nuevos máximos históricos. Así, en el STOXX 600, la mayoría de los sectores cerraron con pérdidas lideradas por Utilities y Autos frente a las mayores ganancias de Viajes&Ocio y Media. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de servicios final de octubre se revisó al alza. En Alemania el PMI O. Scholz rompió la coalición de gobierno y quitó a C. Lindner como ministro de finanzas. En China, las exportaciones crecieron mucho más de lo esperado en octubre. En Rdos. EE.UU. Pinnacle y CVS peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras subidas. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,2% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +1,9%, Nikkei de Japón -0,4%).
Hoy en EE.UU. reunión de la Fed y desempleo semanal. En la Eurozona ventas al por menor de septiembre. En España y Alemania producción industrial septiembre. En México inflación de octubre. En Rdos. EE.UU. Ralph Lauren, Motorolla, Expedia y Airbnb.


ESPAÑA

AEDAS HOMES. Revisamos recomendación a INFRAPONDERAR tras buen comportamiento.
Ha publicado unos Rdos 1S’24 ligeramente por debajo pero poco relevantes dado que no son representativos de todo el ejercicio, que tendrá mucho sesgo al último trimestre. Ventas: 306 M euros (+33% vs +26% BS(e) y +30% consenso); EBITDA: 28 M euros (+56% vs +63% BS(e) y +66% consenso). Reitera guías para 2024. Visto el excelente comportamiento de los últimos 2 años (+164%, +106% rel. IBEX), ya no vemos un potencial suficientemente atractivo (+9%) por lo que rebajamos a INFRAPONDERAR a pesar de hacer roll-over del modelo con nuevo P.O. de 28,23 euros/acc (+8% vs previo).

AMADEUS. Rdos. 3T’24 en línea en ventas, pero mejor margen y buena evolución de reservas. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 ligeramente por debajo lo esperado en ventas (+11,0% vs +11,4% BS(e) y consenso) con mejor evolución de Distribución aérea (ingresos crecen +8,5% vs 3T’23), que compensa la peor evolución de Soluciones IT (+13,6% vs 3T’23). El EBITDA en línea con BS(e) pero mejor que el consenso, con mejor margen (+38,7% vs 38,4% consenso). Destacamos que la evolución de las reservas (uno de los focos de atención de los inversores) han estado por encima de lo esperado (117 M vs 115 M euros BS(e) consenso). Con estos Rdos. que muestran buena evolución del margen, y de las reservas podrían dar lugar a una acogida positiva para el valor (-13% vs IBEX en 2024).

ARCELORMITTAL. Rdos. 3T’24 mejor en EBITDA, sin mensajes relevantes a futuro. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 por encima de lo previsto en EBITDA (-26,5% vs -32,5% BS(e) y -30,8% consenso), si bien el negocio continúa estando presionado y se queda secuencialmente por debajo de 2T (-15,1%) debido a un EBITDA/t menor (118 dólares/t vs 133 en 2T) y al efecto de la huelga en México. Por regiones, la dinámica de precios es negativa en todas ellas, si bien en la caída de volúmenes es más pronunciada. A nivel de guidance, apuntan a que la demanda aparente en 2S’24 debería ser mejor que en 2S’23 (que estuvo afectado por desestocaje) y consideran que la situación actual de precios y demanda no son sostenibles. En definitiva, Rdos. positivos si bien sin mensajes que soporten un cambio real en la tendencia del sector.

ROVI.Rdos.3T’24 mejores. Anuncia guidance’25 por debajo de lo esperado y no lanzará Risvan en EE.UU. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 por encima en operativo (EBITDA 97 M euros vs 84 M BS(e) y consenso) por mejor evolución de CDMO (ventas +16% vs +4% BS(e)). Anuncia que no comercializará Risvan en EE.UU. por las incertidumbres asociadas al lanzamiento y rebaja ventas pico a 100-200 M euros (vs 200-300 M euros anterior). Mantiene su guidance’24 de descenso de los ingresos operativos en la banda media de la primera decena (vs -1% BS(e) y -3,5% consenso) y anuncia guidance’25 de caída de ingresos en la banda media de la primera decena, por debajo de lo esperado (+9% consenso). Esperamos acogida negativa, a pesar de que suele ser conservadora con sus guías y que ya ha corregido -12% desde Rdos.1S’24 (-13% vs IBEX).

TELEFONICA. Rdos. 3T’24 algo mejores ventas, con muy buena generación de caja. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 ligeramente por encima de los esperado en ventas (+0,1% vs consenso) y en línea en EBITDA ajustado frente a nuestros números (+1% vs consenso). En positivo destaca Brasil, y Telefónica Deutschland (+3% y +1,9% respectivamente frente a lo esperado en EBITDA). En el mercado doméstico están básicamente en línea. Destaca muy positivamente la evolución del FCF que crece un +89% hasta 866 M euros), lo que está un +73% vs BS(e) y +34% vs consenso. Esperamos acogida positiva hoy por los Rdos. mejores, con muy buena generación de caja. El valor sube un +6% vs IBEX en 2024.

EUROPA

MUNICH RE. Rdos. 3T’24 impactado por catástrofes y cierta debilidad operativa. INFRAPONDERAR
Ha obtenido un Rdo. Operativo de 1.194 M euros (-33% vs 3T’23), c.-44% por debajo e consenso (-39% vs BS(e)), por mayores catástrofes naturales (tanto en Reaseguro como en Ergo NO vida) y menor Rdo. financiero en Vida RE. MUV ya había anticipado el BDI del trimestre de 930 M euros (-20,4% vs 3T’23), que deja el acumulado del año em 4.693 M euros (+31,6%). Por negocios, el Rdo. operativo en Reaseguro (956 M euros) se sitúa c.-43% por debajo de consenso por las catástrofes extraordinarias ya anunciadas (-1.384 M Euros; x2,7 vs 3T’23) que implican un RC del 90,5% vs 83%/84% esperado. También en Vida Re, El Rdo. operativo es c.-10% inferior al previsto por aspectos no recurrente en el Rdo. Financiero. En Ergo, genera un Rdo. operativo de 238 M Euros (c.-18% vs consenso) por el impacto de las inundaciones en Europa y por una evolución ligeramente peor em autos y Vida Alemania. Al margen del impacto de las catástrofes la evolución operativa ha sido algo más débil de la tendencia vista en 1S’24, lo que podría tener mala acogida dado el outperformance del valor (+25% en el año vs +19% del sector).