EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 14 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA 3T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, ACS, AENA, COLONIAL, MERLIN, REPSOL, SANTANDER, SECTOR ELÉCTRICO, TALGO. EUROPA: ALLIANZ, PROSUS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Toma de beneficios en mercado
Las bolsas terminaron recogiendo beneficios en una jornada de más a menos en un movimiento técnico de digestión de la sobrecompra de las últimas sesiones. Así, en el STOXX 600, los ganadores del día fueron Químicas y Seguros mientras que S. Financieros e Industriales terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en R. Unido el PIB del 3T25 decepcionó por el pobre desempeño de la inversión y el sector exterior. En la Eurozona la producción industrial de septiembre rebotó menos de lo previsto. En Brasil las ventas al por menor se contrajeron de forma imprevista en septiembre. En China la producción industrial de octubre moderó su ritmo de avance interanual más de lo previsto mientras que la inversión acentuó su contracción inesperadamente y las ventas al por menor crecieron algo más de lo previsto (2,9% interanual vs 3,0% anterior). En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’25 Walt Disney mejor en beneficios, pero decepcionó en ventas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas del orden del -0,3% con el sector tecnológico e industrial lastrado por las ventas en torno a la IA. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,10% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,42% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,87%, Nikkei de Japón -1,90%) donde destaca la del Kospi del orden del -4,0%
Hoy en España la inflación final y subyacente de octubre. En la Eurozona el PIB final y empleo del 3T’25.


ESPAÑA

ANA/ANE. Trading Statement 3T’25; Mantienen guidance de ANA y ANE lo reduce un -5% en operaciones. INFRAPONDERAR.
En ANE (66% EV de ANA) reducen ligeramente el guidance’25 de EBITDA de Operaciones desde c.1.000 M euros a un c.-5% inferior debido principalmente a un menor objetivo de producción y mantienen un EBITDA de Rotación de Activos entre 500-750 M euros. En Infraestructuras (15% EV) continúan las buenas dinámicas del negocio, tanto en volumen como en rentabilidad. En ANA Reiteran Outlook 2025: de 2.700 - 3.000 M euros de EBITDA, con una mayor contribución de Nordex y una menor de ANE. A pesar de que mantienen objetivos (por la buena evolución de Nordex, conocido) creemos que la menor contribución orgánica de ANE (por menor producción) podría justificar una acogida negativa, principalmente en ANE pero por extensión a ANA por el peso relevante de su división de energía. ANA ha subido en el año un +82,2% y ANE un +35,2% (vs +43% IBEX).

ACS. Rdos.3T’25 en línea en operativo y algo mejores en caja. Eleva guidance’25 de BDI Operativo. INFRAPONDERAR.
Publicó unos Rdos. 3T’25 en línea en operativo (EBITDA 783 M euros vs 776 M euros consenso y 805 M euros BS(e); +50% vs 3T’25). La DFN se mantuvo prácticamente plana en los 2.227 M euros (excl. IFRS16 y factoring), por debajo de nuestra estimación (2.459 M euros BS(e)) favorecido por una mejor evolución del circulante (-68 M euros en 3T’25 vs -205 M euros BS(e)). A nivel de perspectivas, eleva su guidance’25 de crecimiento del BDI ordinario hasta el +20% y +25% (vs +9% y +17% anterior), en línea con la revisión realizada por Hochtief. No esperamos impacto relevante tras haber subido +61% en el año (+18% vs IBEX) y teniendo en cuenta que gran parte de los Rdos. ya eran conocidos tras la publicación de Hochtief (~80% ACS) y Abertis (~46% ACS).

INMOBILIARIA COLONIAL. Rdos muy alineados con lo previsto. SOBREPONDERAR
Los Rdos están perfectamente alineados con lo que preveíamos y muestran unas tendencias muy similares a las observadas en los últimos trimestres. Ingresos por rentas: 296 M euros (+1,0% vs +0,8% BS(e)); BPA recurrente: 0,25 euros (-3,9% vs -3,5% BS(e)). Los ingresos por rentas comparables crecen un +5% gracias a la indexación y mejoras de precio en las renovaciones. El BPA recurrente cae un -4% por el mayor recuento de acciones tras la ampliación de capital de julio’24. El LTV sube +330 pbs vs dic’24 hasta niveles de 47%, quizá el punto que menos guste al mercado, aunque la compañía anuncia su intención de vender activos por valor de 500 M euros en los próximos 18 meses. Acota guidance’25 a 0,33-0,34 euros (vs BS(e) 0,34 euros).

MERLIN. Rdos. 9meses’25 en línea. SOBREPONDERAR.
Los Rdos. son razonablemente buenos y están muy alineados con los que esperábamos excepto en EBITDA reportado, que están por debajo por el plan de incentivos (en línea en recurrente). Rentas: 398 M euros (+6,6% vs +6,8% BS(e)); EBITDA: 299 M euros (+7,3% vs +9,6% BS(e)); FFO: 245 M euros (+6,5% vs +4,8% BS(e)). Las rentas comparables crecen un +3% (+3% a 1S’25 vs +3% BS(e)) gracias a la indexación y subidas de precios en las renovaciones. La ocupación sigue siendo elevada (95,5%) y estable. Sin tasación de activos, el NTA se sitúa en 15,17 euros. Anuncia el pago de 0,20 euros/acc. (+11%, vs 0,20 BS(e), yield 1,2%) como DPA a cuenta’25 (ex date 21 noviembre). No esperamos impacto relevante de estos Rdos.

TALGO. Rdos. 3T’25 por encima del consenso (poco numeroso) con crecimiento en ventas y caída en EBITDA. INFRAPONDERAR.
Las ventas 9meses’25 se sitúan en 443,1 M euros (-11%) con aceleración en 3T’25 con ventas creciendo un +14%. El EBITDA a 9meses’25 es negativo de -3,3 M euros, con un EBITDA 3T’25 de 13,2 M euros (-21,4% vs 3T’24) con un margen del 7,6% (vs 11% en 3T’24). Reiteran objetivos 2025. Respecto al proceso de reforzamiento de capital y fortalecimiento de balance, esperan cerrarlo durante 2025. No esperamos impacto relevante de unos Rdos. que a pesar de la mejora en ventas siguen mostrando presión en márgenes.


EUROPA

ALLIANZ. Rdos. 3T’25 ligeramente mejores. Mejora guidance’25. SOBREPONDERAR
Registra unos ingresos planos (vs +5% BS(e); +5% orgánico) con desaceleración en Vida y Gestión de activos (GA) y mejora en No Vida. El Rdo. operativo (4.433 M euros) mejora +12,6% (+3,2% vs estimaciones), por mejor evolución en No Vida (+22% vs 3T’25; +2% vs consenso; RC del 91,9%) y GA (+6% interanua; +7 %vs consenso), compensado cierta debilidad en Vida (+2,3%; -3% vs consenso). La mejora operativase acelera en BDI (+16% vs 3T’24) por menor tasa fiscal. Mejora el guidance’25, esperando ahora un Rdo. operativo de 17.000/17.500 M euros (vs rango previo de 15.000/17.000 M, 16.858 M BS(e) y 16.772 M consenso). Buenos Rdos., que mantienen las fuertes tendencias de anteriores trimestres, especialmente en No Vida, donde hay aceleración de ingresos (+9,5% orgánico vs +c.7,5% en 1S’25) y mejora de RC subyacente de 1,3p.p. Esperamos reacción positiva, soportada además por la mejora de guidance. En el año se ha comportado algo mejor que su sector (+22% vs +20%).