INFORME DIARIO 26 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, EBRO FOODS, FERROVIAL, INDRA, MELIÁ, NEINOR HOMES, REDEIA, SANTANDER. EUROPA: AXA, ALLIANZ, DEUTSCHE TELEKOM, ENI, SCHNEIDER ELECTRIC.Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.
El mercado se estabiliza
Recuperación generalizada en las bolsas europeas, beneficiadas por el mejor sentimiento sobre el impacto de la IA y el ciclo económico. En el STOXX 600 protagonizaron las mayores subidas R. Básicos y Bancos mientras que defensivos como Alimentación y Hogar terminaron con las mayores correcciones. Por el lado macro, en Alemania el PIB final del 4T’25 confirmó el dato preliminar del 0,4% a/a. En la Eurozona la inflación final de enero confirmó el 1,7% interanual y la subyacente en el 2,2%. Por su parte, la OPEP+ estaría considerando aumentar la producción en 137.000 b/d a partir de abril. En Rdos Empresariales 4T’25 en EE.UU. Lowe’s en línea, The Mosaic decepcionó y NVIDIA mejor.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos mostrarían cierto sesgo negativo en la apertura. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó con subidas el +0,45% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino –0,4%, Nikkei de Japón +0,3% y el Kospi surcoreano +3,7%).
Hoy en la Eurozona la M3 de enero y el índice de confianza económica de febrero. En Rdos Empresariales 4T’25 en EE.UU. Warner Bros, Autodesk y NetApp entre otros.
ESPAÑA
ACS. Rdos.4T’25 ligeramente por debajo de consenso en operativo y mejores en caja. INFRAPONDERAR
Publicó unos Rdos. 4T’25 ligeramente por debajo de consenso en operativo (EBITDA 853 M euros vs 867 M euros consenso y 831 M euros BS(e); +c.10% vs 4T’24). La DFN disminuyó 2.244 M euros en el trimestre hasta cerrar en posición neta de caja de 17 M euros (excl. IFRS16 y factoring), mejor que nuestra estimación (DFN 178 M euros BS(e)) y favorecido por un muy buen comportamiento del circulante (+1.564 M euros en 4T’25 vs 1.341 M euros BS(e)) y desinversiones. No descartamos sesgo negativo en la acogida ante la ausencia de sorpresas positivas y tras haber subido +112% en los últimos 12 meses (+72% vs IBEX). En todo caso, gran parte de estos Rdos. ya eran conocidos tras la publicación de Hochtief (~80% ACS;>75% EBITDA) y Abertis (~46% ACS).
EBRO FOODS. Rdos. 4T’25 por encima en EBITDA con mejora de márgenes. SOBREPONDERAR
Ingresos 4T’25 por debajo de lo esperado (-7,1% vs +2,0% BS(e) y +1,0% consenso) por la división de arroz (-9,2% vs +3,3% BS(e) y +2,8% consenso) afectada por la deflación de materias primas. Si bien, el EBTIDA sorprende al alza (+3,8% vs +1,0% BS(e) y +2,9% consenso), siendo de nuevo la división de arroz la que sorprende (+4,4% vs +2,7% BS(e) y -4,5% consenso), dejando un margen 15,8% (vs 14% BS(e) y 13,7% consenso), siendo de especial relevancia en el entorno actual. En cuanto a la DFN, se reduce en c. -64 M euros con una ratio de DFN/EBITDA de 1,3x (0,55x excluyendo las puts con minoritarios). Valoramos de manera positiva que haya conseguido seguir mejorando márgenes y batir expectativas por lo que esperamos que el mercado reaccione de manera positiva, máxime dado el discreto performance (-2%vs Ibex en el año).
FERROVIAL. Rdos.4T’25 mejores por Construcción pero más débiles en Autopistas. SOBREPONDERAR
Rdos.4T’25 por encima en operativo (EBITDA 426 M euros vs 374 M consenso y 377 M BS(e)) por Construcción, que alcanzó un EBITDA 200 M euros (vs 124 M euros consenso y 126 M BS(e)) gracias a unos márgenes récord (9,0% vs 6,1% consenso). Sin embargo, Autopistas se quedó por debajo (EBITDA 239 M euros vs 260 M consenso; -2,4% vs 4T’24) debido al impacto negativo del tipo de cambio euro/dólar, un deterioro secuencial del tráfico y mayores costes de licitación. La caja neta ex infra alcanzó los 1.341 M euros, mejor que nuestra estimación de 977 M euros BS(e)) impulsada por el cobro de dividendos de proyectos. No descartamos acogida negativa tras su buen performance (+44% en el último año; +3% vs IBEX).
INDRA. Rdos. 2025 y guidance’26 por encima de lo esperado. Subimos estimaciones. SOBREPONDERAR.
Rdos. mejores en todas las líneas (principalmente por Defensa, Minsait y en caja) y superando su guidance’25 e incrementando sus objetivos’26 que quedan por encima de nuestras estimaciones y consenso. El EBIT’25 alcanza los 517 M euros (+18% vs 2024 y vs +12,6% BS(e) y +13,4% consenso) y el FCF’25 se sitúa en 364 M euros (+11% vs 2024). Esperamos acogida positiva. La acción ha subido un +6,6% en 2026 (0% vs IBEX) y un +203% en el último año (+141% vs IBEX). Incrementaremos nuestras estimaciones para recoger la mejor evolución de los negocios (sobre todo Defensa y Minsait) y ponemos el P.O. Bajo Revisión.
MELIÁ. Rdos. 4T’25 muy en línea. Reservas’26 +10% vs 2025. SOBREPONDERAR
Rdos 4T’25 muy en línea tanto en ingresos (+0,7% vs +0,9% BS(e) y -0,2% consenso) como en EBITDA (+1,3% vs +0,8% BS(e) y -0,5% consenso), si bien no alcanzan la mejora objetivo de +100p.b. en el margen (26,2% en 2025 vs 26,5% en 2024), algo que era esperado. El RevPAR (PyA) se eleva un +2,3% (en línea), con predominio de los precios vs ocupación. América es la única región en negativo afectada por el euro/dólar. La ratio DFN/EBITDA (ex IFRS 16) se mantiene en 2,2x y sigue cumpliendo el objetivo marcado (16% en 2 años).
REDEIA. Rdos. 2025 en línea. Conference (11:30 hrs). SOBREPONDERAR
El EBITDA’25 y el BDI’25 quedan en línea guidance, consenso y BS. EBITDA’25 en 1.258 M euros (+4% vs 2024, en línea) y BDI’25 en 505,6 M euros (+37,2% por la minusvalía de Hispasat contabilizada en 2024, también en línea). La DFN mejora hasta 5.475 M euros (vs 5.700 M euros guidance). DPA’25 como esperado en 0,80 euros/acc (plano vs 2024; 4,9% yield), y propone el complementario (0,60 euros/acc; 3,7% yield; a pagar en julio). Conference (11:30 hrs) donde actualizará el Plan Estratégico 26-29. No esperamos impacto por estos Rdos.
SANTANDER. Plan estratégico 2026-2028. SOBREPONDERAR-
Destacamos pocas sorpresas en el guidance botton line (BDI’28 >20.000 M euros y ROTE’28 >20%) pero unos objetivos de costes que de cumplirse abrirían la puerta a una revisión al alza de estos objetivos a largo plazo (+15% TACC 25-28 en BDI). Dicho de otro modo, creemos que SAN podría haber sido conservador. La mala noticia fue un dividendo inferior al esperado (-25%) lo que rebaja la yield esperada a partir de 2027 en ~2 p.p. hasta 6%. Aunque SAN es de los valores que más suben en el sector en los últimos 3 meses (+24% vs +15% sector) lo cierto es que aún le queda recorrido. Es cierto que aunque ayer se marcó un objetivo de yield inferior a lo esperado cotiza todavía con un descuento de ~13% a comparables.
EUROPA
AXA. Rdos’25 en línea con ligera mejor evolución en No Vida. SOBREPONDERAR.
Obtiene un incremento de ingresos de +4,7% (c.-1% vs BS(e) y consenso) y de +3,6% en BDI operativo (en línea con consenso), con mejor evolución en No Vida (+6,6%; +1% vs consenso RC del 90,6%) y cierta debilidad en Vida (+5,4%; -1,4% vs consenso). Anuncia DPA’25 de 2,32 euros (+8%; yield 5,8%) y recompra (1.250 M; yield 4%), ambos en línea. Confirma objetivos’26e, esperando espErando estar en la parte alta del rango en BPA operativo (+6/+8% vs c.+6%BS(e) y consenso). Esperamos reacción neutra. En el año el valor ha caído un -1,6% (+0,8% vs sector y -8% vs ES50).
ALLIANZ. Rdos. 4T’25 ligeramente por debajo. Elevamos P.O. c.+7%. SOBREPONDERAR
Registra unos ingresos planos (vs +5% BS(e), por mayor desaceleración en No Vida. El Rdo. operativo (4.297 M euros) mejora +9,5% (en línea), por menores costes en el centro corporativo, ya que los negocios registran un Rdo. ligeramente más débil. No Vida +9,5% vs +11% de consenso y Vida -4,2% vs -2% consenso; Gestión de activos -1,4% vs -1,1% consenso. Anuncia DPA’25 17,10 euros, en línea (+11% vs 2024; yield 4,6%) y recompra de 2.500 M euros (yield 1,7%), por encima de lo esperado (2.000 M euros BS(e) y consenso). Con respecto al guidance’26, espera un Rdo. Operativo de 17.400 M +/- 1.000 M (vs (17.712 M BS(e) y 17.944 M consenso). La peor evolución en No vida, principal división, se debe a desaceleración en volúmenes y a un ejercicio de prudencia en provisiones, ya esperado. Dicho esto, esperamos reacción neutra/negativa por la ausencia de sorpresas y por la mayor presión en volúmenes. Por nuestra parte, elevamos nuestras estimaciones de BDI’26-27e c.+2% por ajustes menores en Rdo. operativo y menor tasa fiscal y ajustamos al alza la recompra de acciones anual en 2026-2027e a 2.500 M euros (vs 2.000 M anteriores), con impacto conjunto de +7% en P.O. que situamos en 420,7 euros/acc.
DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 4T’25 mejores en ventas por Alemania. Guidance’26 en línea. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’25 mejores en ventas por Alemania y en línea en EBITDA AL ajustado (+3,4% vs +3,5% BS(e) y +3,7% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos). En el mercado doméstico (25% EBITDA) destacamos positivamente la aceleración de ingresos por servicios (+1,5% vs +0,4 en 3T’25), métrica que estaba en el foco tras la desaceleración vista en 2025. El EBITDA de la división está en línea. Respecto al guidance’26, esperan c. 47.400 M euros de EBITDA, que a tipo de cambio constante está en línea con lo esperado. Con todo, las buenas dinámicas en Alemania deberían recogerse positivamente (+15% vs Euro STOXX 50 en 2026). Revisamos P.O. un +6% hasta 38 euros (+13% potencial) reflejando mejores perspectivas en T-Mobile en vista a las dinámicas recientes.
ENI. Rdos. 4T’25 mejores. Cambiamos a INFRAPONDERAR
Rdos. 4T’25 claramente por encima en EBIT ajustado (+5,2% vs +3,5% BS(e) y +1,5% consenso) con buena evolución del negocio de Exploración y Producción (+14% vs BS(e)), pero con los negocios del Downstream mostrando debilidad. Destaca también la buena generación de caja (3.010 M euros, +8% bs BS(e)). A la espera del CMD de marzo, anticipan Capex’26 de 7.000 M euros (-15% por debajo de lo esperado). Pese a la buena publicación de hoy, el valor ha corrido mucho (+10% vs Euro STOXX 50 en 2026) y a estos niveles no vemos potencial suficiente en un valor muy dependiente de la evolución del Upstream, por lo que cambiamos a INFRAPONDERAR.
SCHNEIDER ELECTRIC. Mejores en EBITA. y guidance’26 sólido. SOBREPONDERAR
Rdos. 2S’25 por encima en EBITA ajustado (+8,4% vs +7,3% esperado) con un margen del 19,3%, mejora de +76 p.b. (vs 2S’24) por volúmenes, mejoras en productividad, pricing y mix. Destacamos el crecimiento en ventas orgánicas 4T’25 (+10,7% vs +7,2% esperado) estando por encima tanto en Energía como en Automatización Industrial. También, anuncian objetivos’26 en ventas orgánicas (+7%/+10% vs +7,7% consenso) y mejora de margen (+50/+80 p.b.) que implica un margen EBITA ajustado (19,2%/19,5% vs 19,4% BS(e) y consenso), que debería servir de soporte al valor (+6% vs Euro STOXX 50 en 2026).
ACS Actividades de Construccion y Servicios is a holding company. Through its subsidiaries, Co.'s activities are divided into the following areas: Construction, engaged in the construction of civil works, and residential and non-residential building construction; industrial services, engaged in the development of applied engineering services, installations and the maintenance of industrial infrastructures in the energy, communications and control systems sectors; services, groups together environmental services, the outsourcing of building maintenance services, logistics and transport services; and concessions, mainly engaged in transport infrastructure concessions.
Allianz is engaged in the provision of a range of insurance and asset management products and services. Co. has three business segments: Property-Casualty, which provides insurance products to both private and corporate customers, including motor liability and own damage, accident, general liability, fire and property, legal expense, credit and travel insurance; Life/Health, which provides life and health insurance products including annuities, endowment and term insurance, unit-linked and investment-oriented products and private health and supplemental health and long-term care insurance; and Asset Management, which provides institutional and retail asset management products and services.
AXA is a holding company. Through its subsidiaries, Co. is engaged in insurance and assets management. Co. operates primarily in Europe, North America, the Asia-Pacific Region and, to a lesser extent, in other regions including the Middle East, Africa, and Latin America. Co. has five operating business segments: Life & Savings, Property & Casualty, International Insurance, Asset Management, and Banking. In addition, various holding companies within the AXA Group conduct certain non-operating activities. As of Dec 31 2013, Co. had total assets of Euro757,143,000,000.
Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.
Deutsche Telekom is engaged in the telecommunications services and information technology sectors. Co. operates as an integrated telecommunications provider. It is organized into four operating segments: Germany, Europe, and the United States; and Systems Solutions, as well as Group Headquarters and Shared Services. Co. provides fixed-network lines, broadband lines and mobile communications. Co. also provides customized Information and Communication Technology (ICT) solutions for corporate customers under the T-Systems brand. The Group Headquarters and Shared Services segment comprises cross-segment management functions, real estate services, and mobility solutions, among others.
Ebro Puleva is a food manufacturing group based in Spain. Co. is engaged in the manufacture and marketing, export and import of sugar, rice, dairy products, and products destined for agriculture development and human and animal consumption. Co.'s brand names include: Panzani®, Ronzoni®, American Beauty®, Skinner®, Lancia®, Catelli®, Healthy Harvest®, etc. in pastas and sauces, Mahatma®, Sucess®, Carolina®, Lustucru®, Taureau Aile®, Oryza®, Bosto®, Reis-Fit®, Riceland®, Danrice®, Risella®, Brillante®, Nomen®, La Cigala® and La Fallera® in the rice sector, Puleva®, Ram® and El Castillo® in the dairy sector, and Azucarera® and Sucran® in the sugar sector.
Eni is engaged in the oil and gas exploration and production, gas marketing operations, management of gas infrastructures, power generation, petrochemicals, oil field services and engineering industries. Co.'s operations are divided into three segments; Exploration and Production (oil and natural gas exploration and field development and production, as well as LNG operations), Gas and Power (supply, trading and marketing of gas and electricity, managing gas infrastructures for transport, distribution, storage, re-gasification, and LNG supply and marketing), and Refining and Marketing (supply of crude oil, refining and marketing of refined products). Co. maintains operations in 73 countries.
Ferrovial is a transportation company based in Spain. Co. is engaged in operations in the transportation sector. Co. specializes in the design, construction, management, administration and maintenance of transport infrastructures. Co.'s services range also includes the maintenance of parking lots, and land-, sea- and air-based transport networks. Co. is also engaged in the promotion and operation of short-stay parking lots, parking regulation and management services and promotion and sale of residents' parking.
Indra Sistemas is engaged in the design, development, manufacture, assembly, repair, and installation of computer software and applications. Through its subsidiaries, Co. is engaged in consulting, graphic design and multimedia, web design and marketing, internet development and electronic trade, systems integration and hosting geared business to business and business to consumer, as well as in internet financing and electronic marketing. Co. serves defense and security, transport and traffic, energy and industry, telecom and media, finance and insurance, and public administration and healthcare markets. Co. operates primarily in Europe, the United States, Canada, and Latin America.
Melia Hotels International is the parent company of a group engaged in the acquisition, management and operation of hotels. Co. operates its hotel network in Germany, Argentina, Brazil, Bulgaria, Cabo Verde, Chile, China, Costa Rica, Croatia, Cuba, Egypt, Spain, United States, France, Greece, Netherlands, Indonesia, Italy, Luxembourg, Malaysia, Mexico, Panama, Peru, Portugal, Puerto Rico, United Kingdom, Dominican Republic, Singapore, Switzerland, Tunisia, Uruguay, Venezuela and Vietnam under the followings brandnames: Paradisus Resorts®, Melia Hotels & Resorts®, TRYP Hoteles® and Sol Hotels & Resorts®.
Neinor Homes SA, formerly Neinor Homes SLU, is a Spain-based company engaged in the real estate sector. The Company focuses on the design, construction and promotion of residential properties. It develops housing projects in various Spanish cities, such as Malaga, Madrid, Barcelona, Cordoba, Vizcaya, Alicante, Almeria and Gerona.
Schneider Electric is engaged in energy management. Co. is organized into four areas: Buildings and Partner, Infrastructure, Industry and IT; and operates in four principal markets: non-residential & residential buildings, utilities & infrastructure, industry & machine manufacturers and data centers & networks. The non-residential and residential buildings market includes end-users, property developers, design firms, and systems integrators. The utilities and infrastructure market includes energy operators. The industries market serves end users and companies, and engineering firms. The data centers and networks contain servers that process and store digital data in secure rooms.
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.