EUR 500.00 For Business Accounts Only

ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: SEGUNDO SEMESTRE 2025 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Por el lado macro, la política arancelaria de D. Trump y la incertidumbre que genera deteriora las perspectivas macro. Aunque lo peor ya estaría anunciado y esperamos una rebaja progresiva de la tensión en adelante, el riesgo de recesión se aleja, pero no desaparece. De 4T’25 en adelante esperamos más claridad y recuperación (en Europa apoyada además por mayor gasto fiscal).
En política monetaria, el BCE tendría más flexibilidad para bajar tipos para apuntalar el crecimiento (el mercado descuenta 2 bajadas adicionales de -25 p.b. hasta 1,75% vs tipo neutral c. 2%). La Fed estaría en la difícil tesitura de bajar tipos para apoyar el crecimiento o mantenerlos para controlar la inflación por los aranceles (el mercado descuenta -50 p.b. pero a partir de sep’25).
En cuanto a las divisas, fuerte depreciación del dólar por la pérdida de confianza/reducción de peso en activos americanos, que ya debería recoger ampliamente un menor diferencial de crecimiento (vs Eurozona), y a pesar del repunte en el diferencial de tipos (euro/dólar consenso a dic’25 1,15). Repuntes de volatilidad (con anuncios de D. Trump) todavía podrían llevar puntualmente >1,15.
Riesgos centrados en (i) aplicación de mayores aranceles (recíprocos) o retraso en la relajación de los ya impuestos (sobre todo con China); (ii) perdida de confianza en el dólar y de la deuda soberana americana que provoca fuerte repunte de TIR a largo plazo; (iii) retraso en el incremento del gasto público en Alemania y del gasto en defensa en Europa.
Nuestro P.O. top down dic’25 Euro STOXX50 5.250 (-3,2% potencial), Ibex 14.290 (+0,1%) y S&P 500 5.970 (+2,9%). Recomendaciones: Preferencia por desarrollados vs emergentes, neutrales en EE.UU. vs Europa. Preferencia por Ibex/FTSE (menos afectados por los aranceles). Preferencia por defensivos/bond proxies (sobreponderar Construcción, Inmobiliario, Utilities y Hogar y small en Europa. Neutrales en growth/value).