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Investment im Fokus – BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - 19.09.2025

1.HJ 2025 mit solider operativer Performance abge-schlossen, Guidance bekräftigt

Die BHB Brauholding Bayern-Mitte (BHB) produziert qualitativ hochwertiges Bier unter der Kernmarke „Herrnbräu“. Das Produktportfolio wird durch alkohol-freie Getränke der eigenen Marke „Bernadett Brunnen“ und Fremdmarken er-gänzt. Der regionale Schwerpunkt liegt v.a. auf Bayern und hierbei insbesonde-re auf dem mittelbayrischen Raum um Ingolstadt und Schrobenhausen sowie dem Raum Schwabach. Das umfangreiche Getränkeangebot wird v.a. über die Kanäle Handel, Gastronomie und Export vermarktet.

Das Geschäftsjahr 2024 der BHB war v.a. geprägt von einer schwierigen Markt-lage (Konsumflaute, Preisdruck durch Wettbewerber etc.) und negativen Effek-ten aus der Hochwasserkatastrophe, die zu einem deutlichen Rückgang des Gesamtgetränkeabsatzes auf 196.100 hl (VJ: 209.200 hl) führten. Aufgrund ge-ringerer Absätze im Handels- und Spezialgeschäft sanken die Bruttoumsatzer-löse auf 18,30 Mio. € (VJ: 18,83 Mio. €). Parallel hierzu reduzierte sich das E-BITDA deutlich auf 1,60 Mio. € (VJ: 2,13 Mio. €). Auf Nettoebene musste man zudem ein negatives Jahresergebnis von -0,29 Mio. € (VJ: 0,24 Mio. €) hin-nehmen.

Im ersten Halbjahr 2025 hat BHB trotz schwieriger Marktbedingungen und einer herausfordernden Branchenlage einen stabilen Getränkeabsatz von 96.000 hl (1. HJ 2024: 96.000 hl) erreicht. Damit konnte die Gesellschaft von einer robus-ten Kundennachfrage über alle Vertriebskanäle hinweg profitieren. Entspre-chend belief sich der erwirtschaftete Halbjahresumsatz mit 8,51 Mio. € nahezu auf Vorjahresniveau (1. HJ 2024: 8,72 Mio. €). In Bezug auf das operative Er-gebnis wurde ein EBITDA von 0,90 Mio. € erzielt, welches sich damit ebenfalls auf dem Vorjahreslevel (1. HJ 2024: 0,89 Mio. €) bewegte. Auf Nachsteuerebe-ne wurde ein leicht rückläufiger Wert in Höhe von 0,03 Mio. € (1. HJ 2024: 0,06 Mio. €) erzielt.

Angesichts der stabilen Halbjahres-Unternehmensperformance, die weitge-hend im Rahmen der Management-Erwartungen lag, hat die BHB-Gruppe ihre Unternehmensguidance bekräftig. Hiernach rechnet die Brauerei-Gruppe un-verändert mit einem Getränke-Absatz von etwa 200.000 Hektolitern mit einer Prognose-Bandbreite von +5%/-5%. Basierend hierauf wird ein Brutto-Umsatz von 18,5 Mio. € (ebenfalls mit einer Prognosebandbreite von +5%/-5%) in Aus-sicht gestellt. Ergebnisseitig wird hierbei mit einem EBITDA von etwa 2,10 Mio. € bzw. eine EBITDA-Marge von rund 11,5% (mit Bandbreite von +0,5%/-0,5%) gerechnet.

Analog zur bekräftigten Umsatzguidance der Gesellschaft erwarten wir ange-sichts der positiven Halbjahresperformance, die im Rahmen unserer Erwartun-gen lag, und dem traditionell stärkeren zweiten Geschäftshalbjahr für das Ge-schäftsjahr 2025 unverändert einen leichten Umsatzanstieg auf 18,62 Mio. € (VJ: 18,30 Mio. €) und eine starke EBITDA-Verbesserung auf 2,07 Mio. € (VJ: 1,60 Mio. €). In Bezug auf die Folgejahre 2026 und 2027 rechnen wir mit mode-raten Umsatz- und Ergebniszuwächsen. Konkret erwarten wir für das Ge-schäftsjahr 2026 einen Umsatz- und EBITDA-Anstieg auf 19,16 Mio. € bzw. 2,17 Mio. €. Im Folgejahr 2027 sollte ein weiterer Umsatz- und EBITDA-Zuwachs auf dann 19,75 Mio. € bzw. 2,34 Mio. € gelingen.

Basierend auf unseren unveränderten Umsatz- und Ergebnisschätzungen er-höhen wir unser bisheriges Kursziel leicht auf 3,40 € (bisher: 3,25 €) je Aktie. Unserer Kurszielerhöhung resultiert hierbei primär aus dem eingetretenen sog. „Roll-Over-Effekt“ (Kursziel bezogen auf das GJ 2026, statt bisher GJ 2025). In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin das Rating „Kaufen“.