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Confirmation du redressement de la rentabilité : Opinion Achat

​Commentaires sur les résultats S1 2015/16

Comme attendu, après avoir publié un chiffre d'affaires S1 2015/16 de 88,6 M€, en croissance de +19,9 % yoy grâce notamment aux activités d'Edition Gaming, Bigben Interactive a présenté des résultats légèrement supérieurs à nos attentes avec un ROC positif de 1,4 M€ (MOC de 1,6 %) et ce, malgré la saisonnalité (S1 traditionnellement négatif). Ce niveau de rentabilité est notamment le fruit de la remontée d'une grande partie des prix de vente suite à l'évolution de la parité €/$ et de la contribution positive de l'Edition (segment affichant une marge élevée). Après un produits financier de 0,2 M€, une charge d'impôts de 0,4 M€ et une mise en équivalence de 1,4 M€ (trading mobile), le résultat net ressort à 2,6 M€.

Confirmation de la stratégie axée sur les segments les plus porteurs

Lors de la présentation des résultats semestriels 2015/16, Bigben Interactive a réaffirmé sa stratégie visant à orienter ses activités vers les marché les plus dynamiques et ce, notamment sur le Gaming au travers des activités d'Edition. Ainsi, au vu du succès des jeux dernièrement édités (WRC5, Rugby 15), le groupe entend développer le pôle Edition grâce à l'accélération des sorties (5 à 7 nouveaux jeux prévus en 2016/17 dont Sherlock Holmes, 2DARK,…).

Bigben Interactive se positionne ainsi sur ce marché comme mid-publisher, segment de marché représentant environ 28 % du marché de l'édition de jeux vidéo en valeur. Un line-up important, cumulé à la digitalisation de la distribution (allongement de la durée de commercialisation des jeux, génération de davantage de rentabilité), devrait permettre à la société de dégager à moyen terme un chiffre d'affaires significatif associé à une rentabilité élevée.

Sur le Mobile, le groupe souhaite dégager davantage de synergie entre ses gammes, en déployant notamment la marque Thomson (produits connectés, gamme d'accessoires premium).

Enfin, sur l'Audio, Bigben Interactive compte poursuivre le développement de sa gamme Thomson (nouveaux produits prévus sur l'exercice) et proposer de nouveaux produits ludiques (licence Rubik's Cube).

Opinion Achat

Suite à cette publication, nous ajustons nos estimations tenant compte de la guidance communiquée au marché, à savoir réaliser un chiffre d'affaires supérieur à 195,0 M€ pour une rentabilité supérieure à 3,0 % (MOC). Nous conservons ainsi des estimations prudentes, la guidance de chiffre d'affaires communiquée faisant ressortit un S2 stable, voir en légère décroissance.

Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Bigben Interactive ressort inchangée à 4,50 € par titre, soit un potentiel d'upside de +19,9 %. Nous adotpons une Opinion Achat sur la valeur.