Retour confirmé à la rentabilité pour 2015 : Opinion Achat

​Commentaires sur les résultats S1 2015

Guillemot a présenté, au titre du S1 2015, des résultats en ligne avec nos attentes, avec un ROP en amélioration à -1,4 M€ (vs. -3,6 M€ au S1 2014), conforme à la saisonnalité du groupe. Malgré un effet devise défavorable sur la période, le groupe est parvenu à légèrement améliorer sa marge brute à 51,4 %. Grâce à la forte hausse du chiffre d'affaires sur la période (+78,0 % yoy) et à la bonne maitrise des charges, Guillemot a été en mesure sur la période de retrouver un EBE positif, à 0,3 M€. Enfin, le résultat net ressort à -1,2 M€.

Un break-even qui devrait être atteint sur l'ensemble de l'année

Après une très bonne activité commerciale sur le S1 2015, nous estimons que Guillemot devrait être en mesure de poursuivre le second semestre sur un rythme toujours dynamique, porté par le succès des gammes Thrustmaster. Ce fort niveau de croissance, conjugué à une bonne maitrise des charges, devrait permettre au groupe d'atteindre son seuil de rentabilité sur l'ensemble de l'année et ainsi afficher un résultat d'exploitation positif, après 3 années de rentabilité négative. Nous estimons que le groupe s'est aujourd'hui bien repositionné afin d'afficher dans les années à venir une dynamique de croissance rentable.

L'international, le moteur de la croissance dans les années à venir

Afin de retrouver de la croissance, Guillemot a fait le choix stratégique de fortement pousser ses ventes à l'international et ce, notamment en Amérique du Nord et en Asie. Grâce à une offre produits adéquate et à une position de leader sur son marché chez Thrustmaster, ce choix se révèle payant, le groupe ayant, sur le S1, doublé ses ventes à l'international. Fort de ce succès, Guillemot entend poursuivre cette stratégie en 1/ s'implantant davantage dans les BRICS (force commerciale et filiale à Shanghai), 2/ en renforçant sa présence en Amérique du Nord, notamment aux Etats-Unis et 3/ en multipliant les nouveaux référencements en Europe.

Opinion Achat

Suite à cette publication, nous conservons nos perspectives de chiffre d'affaires et de rentabilité à court et moyen termes. Nous sommes confiants dans la guidance communiquée par le groupe, à savoir dégager une croissance à deux chiffres sur l'exercice et afficher un exercice bénéficiaire. Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Guillemot ressort désormais à 1,60 € par titre. Nous adoptons une Opinion Achat.