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Un plan 2018 tourné vers l'Edition de jeux AA

Commentaires sur les résultats FY 2015/16

Au titre de l’exercice 2015/16, Bigben Interactive a publié des résultats légèrement supérieurs à nos attentes, avec un ROC de 7,3 M€, soit une marge opérationnelle courante de 3,6 %. Cette amélioration de la rentabilité provient essentiellement de la hausse d’activité (+9,4 % yoy), portée par l’Edition, les charges sur l’exercice ayant été fortement maitrisées. Cette exercice a également marqué une nette amélioration de l’endettement du groupe, le gearing étant passé de 37,8 % à fin mars 2015 à 25 % à fin mars 2016, notamment grâce à la hausse du cash flow et à l’amélioration du BFR (réduction des stocks).

Un plan Horizon 2018 dédié à l’Edition de jeux vidéo AA

Lors de la présentation des résultats annuels 2015/16, Bigben Interactive a présenté son plan stratégique Horizon 2018 largement dédié au développement de l’Edition de jeux vidéo AA. Le groupe entend ainsi devenir un leader des mid-publishers en accélérant progressivement le rythme de ses sorties. Le principal axe du plan repose sur un line-up important sur les prochaines années, avec 6 sorties prévues en 2016/17 et entre 8 et 10 sorties en 2017/18. Le line-up intègre principalement des licences fortes (WRC, Sherlock Holmes) destinées à devenir des blockbusters et des licences ou titres offrant des potentiels de ventes intéressantes (The Voice, 2DARK, Outcast,…).

Cette stratégie éditoriale sur l’Edition, cumulée à la digitalisation de la distribution (allongement de la durée de commercialisation des jeux, génération de davantage de rentabilité), devrait permettre à la société de dégager à moyen terme un chiffre d’affaires significatif associé à une rentabilité élevée. Le groupe ambitionne ainsi d’atteindre un chiffre d’affaires Edition d’au moins 50 M€ à la fin de l’exercice 2017/18.

Une amélioration de la rentabilité qui devrait se poursuivre : Achat

Lors de la présentation des résultats, le groupe a indiqué ses guidances à 2 ans. Bigben Interactive anticipe de réaliser un chiffre d’affaires 2016/17 compris entre 200 M€ et 210 M€ pour une MOC supérieure à 5 %. Pour 2017/18, le groupe anticipe une accélération de la croissance de ses revenus accompagnée d’une MOC supérieure à 7 %.

Nous estimons que ces guidances sont tout à fait atteignables, le groupe pouvant largement les dépasser en fonction du succès rencontré par les nouveaux jeux de son line-up. Après mise à jour de notre modèle intégrant une hausse de nos estimations, la valorisation de Bigben Interactive ressort désormais à 6,00 € par titre, tout en restant assez prudent, soit un potentiel d’upside de +17,2 %. Nous conservons notre Opinion Achat sur la valeur.